量利齐升盈利拐点确立，高端化战略加速推进

中复神鹰（688295.SH）化学纤维 2026年03月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：黄雪茹执业证书编号：S0740526020001Email：huangxr@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入21.94亿元，同比+40.87%；归母净利润0.96亿元，较2024年亏损1.24亿元大幅扭亏；扣非归母净利润0.69亿元，较2024年亏损1.85亿元大幅扭亏。单季度看，25Q4实现营收6.57亿元，同比+49.74%，环比+6.75%；归母净利润0.33亿元，同比扭亏，环比-34.81%；扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏，环比-59.77%，25Q4受年底去库存、产品结构变化影响，盈利能力阶段性环比承压，销售毛利率为16.6%，同比+15.1pct，环比-5.0pct。 总股本(百万股)900.00流通股本(百万股)900.00市价(元)57.61市值(百万元)51,849.00流通市值(百万元)51,849.00 行业景气度底部回暖，量价改善与深化降本驱动盈利修复。1）销量：去库存成效显著，重点领域需求爆发。2025年碳纤维行业景气度自底部回升，公司全年实现销量2.51万吨，同比大幅增长54.52%，产销率超过110%，期末库存同比大幅下降48.90%。细分领域看，公司在民用领域渗透持续深入，风电、压力容器等新能源领域供应规模同比增长73%，高端体育休闲领域同比增长47%，M系列、SYT70（T1100级）碳纤维销量同比增长超58%。2）价格：行业筑底企稳，中高端产品率先提价。2025年公司碳纤维产品测算均价约为8.66万元/吨，同比下降9.1%。尽管全年均价受供需格局影响有所下探，但自25Q2起行业内多数产品价格已止跌企稳。随着供需关系改善，公司议价能力逐步修复，并已开始对部分中高端产品主动提价，引领行业价格回归理性区间。3）盈利：技改降本成效显著，毛利率逆势回升。面对价格阶段性承压，公司通过技术改造、工艺优化及“三精管理”等措施，实现单位生产成本同比下降12%。得益于销量高增带来的规模效应以及产品结构的高端化转型，2025年公司碳纤维综合毛利率同比逆势提升3.14pct至16.73%，驱动业绩成功扭亏。公司在行业洗牌期展现出极强的阿尔法属性，年度盈利拐点基本确认。新产能项目顺利推进，尖端产品矩阵持续突破。1）产能：截至2025年底，公司拥有 产能2.9万吨，其中连云港大浦基地0.4万吨、西宁万吨基地2.5万吨，产能规模稳居全球前列；在建连云港3万吨项目进展顺利，首阶段产能预计将于2026年陆续释放。2）产品：报告期内公司坚持高端化路线，新产品研发成果斐然。报告期内公司成功开发出T1200级超高强度碳纤维，工程化制备强度达到7718MPa，并实现了百吨级稳定量产，规模化生产技术领跑全球。公司还推出了SYM65J超高模量、SYM55X超高强高模高韧等一系列新产品，为航空航天、高端体育极限运动持续赋能；完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，为高端体育休闲等领域的低成本化提供解决方案；推出第二代风电用SYT45F-48K低成本高压缩应变大丝束碳纤维，助力更大型化风电叶片的设计开发。3）市场拓展：新兴领域多点开花，传统领域优势巩固。航空航天领域取得关键进展，公司获评航天科工“一级供应商”，Y603H航空预浸料正式获得中国商飞PCD预批准，并已在国产大飞机上开展部件级验证。传统优势领域地位稳固，公司深度绑定下游龙头客户，2025年压力容器市占率超过75%，体育休闲超过45%，风电叶片大型化趋势中抓住机遇，市占率迅速提升至近20%。同时，公司前瞻性布局低空经济、机器人等新兴赛道，为高端产品提供广阔市场。盈利预测：结合公司引领高端品价格走势能力、新兴领域拓展进展以及连云港3万吨 相关报告 1、《降本显著叠加增量提速，Q2业绩拐点显现》2025-09-05 2、《价格探底业绩阶段性承压，夯实内功静待底部反转》2025-04-03 新项目投产规划，我们上调2026-2028年归母净利润预测至2.30/4.03/6.08亿元（前次2026-2027年预测值为1.75/3.39亿元），当前股价PE为225.3/128.5/85.3倍，PB为10.9/10.4/9.6倍。行业持续渗透扩容，中低端品价格基本筑底企稳，高端品陆续提 价，盈利拐点已至，公司作为龙头企业有望充分受益，维持“增持”评级。风险提示：产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张的管理风险、行业供需测算有偏差、使用信息滞后或更新不及时风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。