宏观&行业消息：4月中国铅锌产业月度景气指数为59.6，较3月上升6.2个点，位于“正常”区间顶部，接近“偏热”区间。行业整体运行平稳，5项指标上升，4项指标回落，市场总体向好但仍有调整压力；先行指数为74.2，较3月下降0.5个点，主要受国际铅锌价格震荡、下游需求复苏不及预期、产业固定资产投资谨慎、铅锌矿进口指数波动等因素影响。
走势评级：锌——单边转入观望。
盘面：节前沪锌主力合约收于24640元/吨，涨幅1.00%；成交量7.86万手，持仓量增加2742手至9.09万手，技术面均线粘连，底部攀升或形成上涨通道。
供应：国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%。但港口库存去化时间点与TC变化一致，表明4月后矿端出现问题。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，总体利润高位。TC价格连续回落至1100元/吨左右，一体化企业利润仍高位，伴随原材料供应修复，锌锭产量或将持续上行。TC下行是矿端和冶炼共同作用的结果，两者因时间差阶段性同时发生变化。总体来看，锌锭产量或有所上升。
需求：下游镀锌拖后腿，开工消耗完复产逻辑后无继续增长动力，目前处于历史同期相对低位，库存快速累增，反映终端需求不足。镀锌利润仍在负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费季节性回落，可能导致镀锌产量再度下降，短期内需求不足。供需两端皆向利空方向偏移，月度以上以偏空对待为主。
库存与结构：LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，期现和月间结构维持Contango。
结论：空单部分止损。
操作建议：空单部分止损。
风险提示：矿端短缺。
