锌期货周报 预期与风险并存,加工费高位,关注本周美国通胀数据,空单持有,小止损 张若怡 从业资格:F3014466 投资咨询资格:Z0013119联系方式:020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/9 本周观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 美债长短端收益率倒挂,衰退风险仍存。关注本周美国通胀数据。产业上,海外冶炼厂复工。国内原 料供应宽裕,加工费高位,4月锌精矿加工费4900元/吨,冶炼利润尚可,冶炼开工率上升,产量边际 锌上升。需求端,地产数据边际转暖,国内宏观刺激不断,2月社融延续好转。但小五金出口收缩、国 内汽配类订单疲软,终端消费平淡。关注预期现实差,建议主力空单持有,小止损。 空单持有,小止损 周中提示关注23000压力,逢高空,小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 上周海外PMI陆续公布、海外经济走弱,国内弱复苏背景下锌价大幅跳水。 沪锌主力 LME3月锌 宏观及终端需求 美国PCE同比高企 美债长短端收益率倒挂 海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 7 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人),失业 率下降至3.5%,劳动力市场降温。 美债长短端收益率倒挂,经济仍处于衰退周期。 美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%,预期4.70%, 前值4.70%。美国加息预期降温。 2023-03 2001-01-01 美国非农新增人数(万人) 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年(右) 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国:PCE:当月同比 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国:核心PCE:当月同比 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模(亿元) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增5928亿元,2 月社融增量3.16万亿元,同比多增1.95万亿元,余额增速回升至9.9%,居民中长期贷款同比多增863亿,数据整体向好。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 发电量 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 PMI分项指标(%) 中国PMI及分项指标(%) 国内宏观 9 52 50 48 46 44 42 3月份,中国制造业PMI为51.9%,比上月下降0.7个百分 点,高于临界点,制造业保持扩张态势。新订单,生产, 就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2月汽车产销同比上升 中国汽车产量(万辆) 中国汽车销量(万辆) 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量(万辆) 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月,汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆,环比分别增长27.5%和19.8%,同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响,叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下,汽车产销回升。 地产数据转暖 房地产分项指标(%) 土地成交面积(万平米) 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积(万平米) 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-2月,全国房地产开发投资额同比下降5.7%;施工面积同比下降4.4%;销售面积同比下降3.6%。地产数据同比跌幅收窄,地产需求有转好趋势。 20192020202120222023 小结 美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人),失业率下降至3.5%,劳动力市场降温。 1-2月地产数据虽仍同比负增长,但跌幅收窄明显,边际需求好转。 美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%,预期4.70%,前值4.70%。美国加息预期降温。 2月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增5928亿元,2月社融增量3.16万亿元,同比多增1.95万亿元,余额增速回升至9.9%,居民中长期贷款同比多增863亿,数据整体向好。 2月,汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆,环比分别增长27.5%和19.8%,同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响,叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下,汽车产销回升。 产业供需基本面 13 进口矿大幅补充,原料供应充裕 锌精矿加工费 中国锌精矿产量(万吨) 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 50 2018 20192020 2021 20222023 国产元/金属吨(左) 进口美元/干吨(右) 350 30040 250 20030 150 10020 50 10 2023-01 2023-04 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 据SMM,4月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨,环比-150元/金属吨;zn50进口锌精矿TC210美元/干吨,环比-30美元/干吨。原料供应充裕,加工费高位。 全球锌精矿产量(单位:万吨) 1月全球锌精矿产量97.89万吨,较去年同期-1.39万吨,原料供应小幅下滑。 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 14 2月进口锌精矿47.11万吨,同比+78% 锌精矿进口量(单位:万吨) 锌精矿进口利润(元/吨) 50 4000 403000 302000 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 1000 20