公司动态研究报告：新业务高增对冲周期压力，能源与海工引领长期成长

核心观点与关键数据

• 核心主业景气度持续回升：2025年公司核心业务盈利表现显著优化，海工业务盈利大幅提升，钻井平台产业迎来景气度回升周期。截至2025年末累计在手订单价值50.9亿美元，订单饱满，公司规划海工产能扩展。2025年上租半潜及自升式钻井平台平均日费率均同比增长。集装箱业务方面，2026年以来行业需求和价格回升，长期需求具备坚实支撑。
• 经营现金流大幅改善：2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长99.9%至185亿元，为业务拓展与抗周期能力筑牢财务底盘。
• 能源装备业务订单爆发式增长：2026年第一季度，中集安瑞科新签订单62.43亿元，同比大幅增长36.7%；整体在手订单达314.33亿元，同比增长11.0%。清洁能源分部新签订单50.32亿元，同比增长30.5%；化工环境分部新签订单9.8亿元，同比增长120.2%。
• 海工业务盈利显著改善：2026年第一季度海工业务经营效益同比增长，盈利能力显著提升。一季度新签生效合同额7.5亿美元，包括铺石船、滚装船及超大型原油运输船，成功切入大型油轮建造赛道。资产运营端，蓝鲸1号成功上租、钻井平台续约涨价及精细化管理降本推动海工资产运营利润向好。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为1688.32、1811.69、1945.23亿元，EPS分别为0.67、0.80、0.94元。当前股价对应PE分别为19.6、16.4、14.1倍。
• 投资评级：考虑中集集团依托海工能源及传统集装箱双主业驱动，前沿产能与清洁能源链条拉动业绩中枢向上，开启新一轮成长周期，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 行业竞争风险；经营风险；集装箱需求不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；项目落地不及预期风险。