公司动态研究报告：业务结构优化，新业务打开长期成长空间

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压，现金流亮眼：受下游光伏行业产能过剩影响，公司2025年前三季度营业收入同比下降20.7%，归母净利润下降45.7%，但经营性现金流净额逆势增长29.1%，达6.06亿元，显示盈利质量仍具支撑。
• 业务结构优化：传统压缩机业务向数据中心、热泵等新兴场景延伸，真空产品聚焦半导体国产化替代，海外市场持续渗透，形成“传统抗周期+新兴高成长”的双轮驱动格局。
  • 压缩机业务：数据中心磁悬浮离心式压缩机、热泵压缩机表现亮眼，RC2-G&T-PLUS及LT-S-T系列超高温产品落地；无油空压机完成全系列开发，实现进口替代。
  • 真空产品：PMF、PDM、iPH三大系列干式真空泵通过SEMI认证，已通过部分国内芯片制造商认可并批量供货；风冷型产品进入科研院所及高校市场；2025年上半年境外营收同比增长8.95%，占整体收入25.30%。
• 研发持续加码：研发投入逆势增长，2025年上半年研发费用同比增长9.30%，重点投向真空技术、高效压缩机等领域；累计拥有专利240项（发明专利35项），攻克半导体真空设备耐久性、高效节能等关键技术。

研究结论

• 维持“买入”评级：预测公司2025-2027年收入分别为31.79、35.76、40.41亿元，EPS分别为1.21、1.38、1.63元，当前股价对应PE分别为19.7、17.2、14.6倍。尽管短期业绩承压，但业务结构优化，数据中心业务前景较好，长期成长空间打开。
• 风险提示：行业竞争风险、经营风险、财务风险、国际贸易摩擦风险、新市场拓展不及预期风险、技术迭代与产品研发风险。