公司动态研究报告：新兴业务引领增长，全球化驱动长期价值

核心观点与关键数据

• 全球化布局深化：海外市场贡献持续增量，境外营收占比超50%，覆盖欧美、亚洲等多区域，重点发力拉丁美洲、东南亚等高增长市场。上半年境外收入5.33亿元，占整体收入54.1%。泰国基地贴近东南亚家电与汽车制造集群，降低贸易壁垒影响；海外子公司运营成熟，适配东南亚家电、汽车工厂配套需求。
• 研发持续加码：聚焦电热元件核心技术创新，2025年上半年研发费用5397.73万元，同比增长13.20%。产品体系具有“多产品、多规格、多客户”的特点，技术优势明显，能满足定制化需求。成功将厚膜电热元件拓展至新能源汽车热管理系统，是市场开拓者之一。
• 客户资源优质：绑定全球家电、汽车零部件、工业装备等领域龙头客户，客户忠诚度高且需求稳定。优质客户矩阵涵盖美的、海尔、三星、博世、伊莱克斯等家电龙头，博格华纳、圣万提等汽车及工业领域核心客户。
• 供应链稳固：采用“策略采购+本地化生产”模式，原材料成本管控有效。国内建有五大生产基地，海外布局泰国基地，贴近下游工厂降低物流与贸易成本。实行“以产定购+策略采购”，大宗原材料集中采购平抑价格波动风险。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为20.98、23.13、25.26亿元，EPS分别为0.81、0.93、1.04元，当前股价对应PE分别为26.9、23.5、20.8倍。
• 投资评级：考虑热威股份业务全球化持续推进，客户粘性较强，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。