公司动态研究报告：业务结构优化，新业务打开长期成长空间

核心观点与关键数据

• 业务结构多元协同：传统工程机械主业稳固，高空机械、矿山机械等新兴业务高增，具身智能机器人落地推进，形成“传统+新兴”双轮驱动格局，分散行业周期波动风险。
  • 工程机械主业稳增：混凝土机械电动化渗透率提升较快，电动搅拌车三年内市场规模预计8万台、渗透率超90%；起重机受风电、核电等高端吊装需求拉动，千吨级履带吊和大吨位汽车吊市占率行业领先；高空机械远销全球100多个国家和地区，直臂72米高端电动产品在欧洲市场实现批量上市；矿山机械聚焦“大型化、绿色化、智化”，具备全栈交付能力；农业机械逆势增长，海外收入占比提升。
• 全球化纵深推进：海外收入占比超五成，成为抵御国内周期波动的核心支撑。
  • 海外收入规模与质量双升：2025年前三季度，海外收入为213.13亿元，占比达57.36%，较2024年同期上升6.05个百分点，毛利率高于国内；东南亚、中东、非洲地区基础建设和矿山开拓需求持续增长，非洲、拉美等区域将成为未来重要增长点，欧洲地区市场需求较大。
• 研发加码技术引领：聚焦数字化、智能化、绿色化技术方向，持续高研发投入，推动产品迭代与进口替代。
  • 研发投入强度领先：过去三年研发投入率约8%，前三季度持续加码，在研科研项目1755项，其中聚焦“三化”新技术研究项目近300项，科技成果转化率超97%；累计申请专利18532件，授权专利12943件，“三化”新技术专利累计达5974件；主导制定490余项国家和行业标准、16项国际标准；推出4000吨全地面起重机、216米风电动臂塔机等标杆产品；上市新能源主机产品20款，搅拌车电动化渗透率提升至74%。

研究结论

• 预测公司2025-2027年收入分别为508.98、609.12、705.52亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.77元，当前股价对应PE分别为15.7、11.2、10.2倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：行业竞争风险、经营风险、财务风险、国际贸易摩擦风险、新市场拓展不及预期风险、技术迭代与产品研发风险。