26Q1延续稳增趋势，新品放量持续支撑成长

摘要

核心观点：晶晨股份2025年业绩稳健增长，2026年第一季度表现亮眼，多战略性产品规模化商用推动业绩持续提升。公司持续推进运营效率提升，毛利率逐季改善，新品放量成为业绩增长主要动力。

关键数据：

• 2025年全年：收入67.9亿元（同比增长14.6%），归母净利润8.7亿元（同比增长6.2%），扣非归母净利润7.7亿元（同比增长2.5%）；销量超1.74亿颗，同比增长超0.31亿颗。
• 2025年第四季度：收入17.2亿元（同比增长33.9%），归母净利润1.8亿元（同比下降23.2%）。
• 2026年第一季度：收入19.0亿元（同比增长23.9%），归母净利润1.7亿元（同比下降8.0%），扣非归母净利润1.6亿元（同比下降4.6%）。

业绩驱动因素：

1. 战略性产品放量：搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗（同比增长160%），电视SOC新品在国内外客户稳定上量，T系列产品出货量同比增长30%。
2. 毛利率改善：2025年全年毛利率37.97%（同比增长1.42个百分点），Q4毛利率40.46%（同比增长3.26个百分点）。
3. 新品进展：6nm芯片预计2026年出货量突破3000万颗，Wi-Fi6芯片预计2026年出货量突破1000万颗，智能视觉芯片同比增长超80%；T系列高端新品已商用落地，M系列回片测试顺利，W系列Wi-Fi61*1芯片推进Q2量产。

研究结论：

• 公司2026-2028年净利润预测上调至14.80/19.14/24.47亿元，对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

汇率影响：2026年第一季度受汇率波动影响，汇兑损失约0.4亿元，扣除该影响后公司实际利润2.13亿元，主营业务实际盈利能力保持稳健。