25年报及26Q1季报点评：业绩持续高速增长，“双芯”构筑差异化竞争优势

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——海光信息(688041)25年报及26Q1季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月17日 事件：近日公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比+26.92%。2026年第一季度公司实现营收40.34亿元，同比+68.06%，环比-17.46%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%，环比+17.77%；扣非归母净利润5.97亿元，同比+34.99%，环比+22.32%。 投资要点： 业绩持续高速增长，保持高强度研发投入。在AI算力爆发与数字基建升级的双重驱动下，市场需求持续增长，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略，围绕通用计算和人工智能计算市场，通过实现技术快速升级、产品加速迭代及性能大幅提升，在高端芯片市场具有较强的竞争优势，持续保持市场领先，带动公司营收及净利润持续高速增长。公司2025年毛利率为57.83%，同比下降5.89%；净利率为25.17%，同比下降4.48%。公司26Q1毛利率为55.60%，同比下降5.59%，环比提升2.18%；净利率为21.75%，同比下降7.99%，环比提升5.82%。公司持续保持高强度的研发投入，全力支撑核心技术攻坚与产品迭代升级，2025年研发投入45.69亿元，同比增长32.58%。 海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势。随着AI技术的发展，目前呈现出CPU与AI芯片边界加速融合的特征；二者不再是独立的计算单元，而是在架构层面协同演进，在软件层面统一编程框架，共同构成一个异构计算的“超级系统”。海光是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商，并集聚CPU和DCU两大生态优势。海光依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴，从核心部件、整机系统到应用软件，全面打通生态链路，加速软硬件深度协同。在DCU方面，海光DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地；海光已打造出全栈软硬件协同体系，并与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。在CPU方面，2025年，公司正式发布HSL系统总线互联协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联，显著降低异构集成的复杂度和开发门槛，为构建大规模、高性能的国产算力集群奠定坚实基础。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《海光信息(688041)中报点评：营收持续高速成长，打造完整国产算力产业生态》2025-08-20《海光信息(688041)季报点评：CPU与DCU产品性能及生态国内领先，持续提升市场份额》2025-04-22 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 盈利预测与投资建议。公司CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，在国内处于领先地位，CPU产品不断拓展市场应用领域及扩大市场份额，DCU产品快速迭代发展，有望畅享国产算力基础设施需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为221.62/306.46/413.48亿元，26-28年归母净利润为42.21/62.34/89.92亿元，对应的EPS为1.82/2.68/3.87元，对应PE为139.31/94.33/65.40倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。