2025年报及2026年一季报点评通用自动化仍为压舱石，全面拥抱AI

汇川技术（300124）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：

• 通用自动化为压舱石，全面拥抱AI。 公司通用自动化业务受益于产业转型升级，产品矩阵延伸及出海是重要增量。2025年工业自动化与数字化业务收入222亿元，同比增长18.8%。公司加大高端产品矩阵延伸，布局CNC、高性能电机等核心部件，重点发力机床、半导体等领域。加速国际化进程，海外市场或成为公司下一个重要增长极。
• 新能源汽车动力系统第三方供应商国内第一、全球第三。 公司新能源汽车动力系统业务收入203亿元，同比增长26.4%。已成为中国第一大、全球第三大新能源乘用车动力系统第三方供应商。国内乘用车客户新增70余个，海外客户新增9个。公司通过扩张产品品类及积极出海对冲国内需求波动。
• 加大AI技术平台与产业融合，积极布局工业具身智能解决方案。 公司定位2026年为全面拥抱人工智能的转型元年，已完成iFG一体化AI平台开发，加大产品AI建设及研发AI建设落地。持续迭代人形机器人核心零部件产品，公司在人形机器人关键零部件技术具备显著卡位优势。

关键数据：

• 2025年营收451亿元，同比增长21.8%；归母净利润50.5亿元，同比增长17.8%。
• 2026年一季度营收101亿元，同比增长13.0%；归母净利润10.1亿元，同比-23.4%。
• 通用自动化收入169亿元，同比增长23%。
• 新能源汽车动力系统业务收入203亿元，同比增长26.4%。
• 联合动力2025年实现收入207亿元，同比+27.9%；实现净利润11.3亿元，同比+21.1%。

研究结论：

• 公司2026-2028年收入预测分别为554、672、800亿元；归母净利润预测分别为60.5、75.3、92.7亿元。
• 结合可比公司估值，给予公司2026年40倍PE，目标价89.2元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 制造业景气度不及预期；地产复苏不及预期；新能源汽车景气不及预期；海外市场拓展进度不及预期等。