非银行金融行业月报（2026年5月）：制度改革持续深化，基本面估值双修复

非银行金融 领先大市-A(维持) 行业月报（2026年5月） 制度改革持续深化，基本面估值双修复 2026年5月12日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 2026年4月证券行业政策进入集中落地窗口期，顶层改革持续深化释放制度红利。证监会持续推进注册制配套规则修订及私募基金监管完善，同时推动上市公司治理升级，各项制度加速落地。在融资端，创业板改革稳步推进，进一步优化上市标准、推行储架发行与简易再融资机制。在投资端，三大交易所同步修订交易规则，放宽ST股涨跌幅限制、扩大盘后定价交易覆盖范围、优化大宗交易机制，市场交易生态持续优化，为券商经纪、投行、做市、资本中介等核心业务打开增量扩容空间。 资料来源：常闻 行业经营基本面持续向好，各项业务景气度全面回升。4月A股市场交投活跃度大幅提升，日均成交额维持高位，同比显著增长，两融余额提升，带动券商财富管理相关业务修复。IPO、再融资市场募资规模大幅回暖，新质生产力领域企业上市供给扩容，增厚投行业务收益。同时随着长期投资体系的持续构建，权益类新基金发行回暖，机构增量资金持续入市，券商财富管理、资管、机构业务稳步增长，2026年一季度上市券商合计营业收入和净利润分别增长20.24%和16.97%，呈现稳步向好态势。 相关报告： 【山证非银】行业月报（2026年4月）：业绩披露期，关注资本市场改革落地下板块投资价值 【山证非银】两会”资本市场改革学习体会：高质量发展路线明确，券商迎政策红利 当前证券行业具备估值低位+政策催化+业绩兑现的多重配置逻辑，板块修复行情具备较强支撑。目前券商板块估值仍处于历史低位区间，随着政策的稳步落地，推动行业高质量发展渐行渐稳。行业格局进一步向头部集中，业务布局领先，资本实力较强的龙头券商持续抢占市场份额，深耕财富管理、场外衍生品、跨境业务的特色券商具备超额收益潜力，建议把握政策改革红利与市场交投回暖双重机遇，布局龙头券商及细分赛道优质标的。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 市场动态： 基本面回暖，一季度维持高增。43家上市券商2025年合计实现营业收入5522.83亿元，同比增长8.54%；合计实现归母净利润2191.56亿元，同比增长43.41%。41家实现净利润增长，17家增速超50%。其中，经纪业务实现收入1532.30亿元，同比增长45%，是业绩增长的主要动因；利息净收入501.65亿元，同比增长43%；投行业务、投资业务分别实现收入合计398.54亿元和2256.67亿元，同比增长30.21%和30.31%。 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 26Q1营业收入合计1514.23亿元（+20.24%），归母净利润合计 626.17亿元（+16.97%）；各项业务均实现增长，其中利息净收入合计149.26亿元，+89.47%，增速最快；经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务分别实现收入475.86亿元（+45.12%）、88.54亿元（+32.70%）、135.11亿元（33.27%）和567.42亿元（+16.73%）。 行情回顾： 2026年4月券商指数反弹，在行业指数中排名第16，弱于指数，板块内部分化。板块上涨的有广发证券（18.21%）、长江证券（16.47%）、中信证券（13.23%）。 数据跟踪： 1）财富管理：4月A股日均成交额2.36万亿元，环比上升1.21%，同比增长157.38%。日均两融余额2.66万亿元，环比上升0.88%，同比上升45.95%。新发行基金份额663.79亿份，环比上升2.38%，同比下降28.23%。2）投行业务：股权承销规模746.11亿元，环比上升79.61%，同比增长27.52%；债券承销金额15207.68亿元，环比上升11.77%，同比上升11.52%。3）自营业务：4月主要指数均上涨，上证综指上涨5.66%，沪深300上涨8.03%，创业板指数上涨15.45%。中债-总全价(总值)指数较2026年初上涨0.43%；中债国债10年期到期收益率为1.75%；较2026年初下行10.02bp。 风险提示： 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动。 目录 1.重点关注...........................................................................................................................................................................42.行情回顾...........................................................................................................................................................................53.行业重点数据跟踪...........................................................................................................................................................64.监管政策与行业动态.......................................................................................................................................................85.上市公司重点公告.........................................................................................................................................................106.风险提示..........................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）...........................................................................................................................5图2：券商指数PB走势....................................................................................................................................................5图3：市场日均成交金额...................................................................................................................................................6图4：融资及融券规模.......................................................................................................................................................6图5：基金发行规模（亿元）...........................................................................................................................................7图6：股权融资规模...........................................................................................................................................................7图7：债券承销规模及只数...............................................................................................................................................7图8：一级市场投资金额...................................................................................................................................................7图9：期间主要指数涨跌幅（%）...................................................................................................................................8图10：中债10年国债到期收益率(%).............................................................................................................................8 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名.........................................................................................................................5 1.重点关注 创业板改革深化，全面提升科技创新企业服务能力。2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，核心是降低上市门槛、优化融资机制、激活交易流动性，全方位提升创业板对成长创新企业的服务能力，助力新质生产力发展。 上市标准扩容，拥抱未盈利创新企业。本次改革最大亮点是增设第四套上市标准，彻底打破“盈利门槛”束缚，精准匹配新兴/未来产业企业“高投入、高成长、暂未盈利”特征。设置新兴产业上市路径：市值≥30亿+年营收≥2亿+3年营收复合增速≥30%，侧重成长性，适配高速成长的新兴赛道企业。未来产业上市路径：市值≥40亿+年营收≥2亿+3年累计研发≥1亿且研发占比≥15%，侧重创新性，硬科技、前沿技术企业直接受益。同时，建立IPO预先审阅机制，试点地方政府