豆油期货月度研究报告（202605）：地缘风险与基本面压力并存，中期震荡运行为主

核心观点：当前豆油市场在地缘风险与基本面压力并存的背景下，中期或震荡运行，需注重风险防控。

一、进口成本端分析

• 美豆市场：处于南美大豆收割、装运、出口季与北美大豆生长季，预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。美豆种植面积预估为8470.0万英亩，需求端强劲，出口前景被看好。美豆市场多空交织，中期或震荡运行。
• 阿根廷大豆：布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/2026年度大豆产量预估上调10万吨。

二、国内豆油基本面

1. 到港大豆：2026年5月大豆到港量为1028.8万吨，环比增加25.37%，同比增加2.05%。1-5月预估到港量3832万吨，同比增加241.3万吨。
2. 压榨利润：巴西与阿根廷大豆榨利处于历史中低位，美湾大豆榨利处于历史低位。
3. 库存：截止2026年第18周末，国内豆油库存量为87.86万吨，环比下降4.71%；合同量为127.03万吨，环比增加3.90%。沿海库存量78.00万吨，环比下降5.64%；合同量126.02万吨，环比增加3.93%。

三、期现结构

1. 基差：截止5月6日，国内一级豆油主力基差均值为293元/吨，较上月同期372元/吨，较上年同期449元/吨下降。
2. 近远月结构：截止5月8日，豆油05合约小幅升水09合约，09合约小幅升水远月01合约，保持平缓的BACK结构。

四、总结 中期来看，豆油市场在地缘风险与基本面压力并存的背景下，或震荡运行，需注重风险防控。