轻工年报&一季报总结：家居业绩承压，造纸边际修复

主要观点

• 市场表现：2026年1月至4月，A股轻工制造行业累计涨幅为2.06%，在申万31个一级行业中排名第16位，表现落后于通信、电子、煤炭等行业。其中，包装印刷和文娱用品板块跑赢沪深300指数，文娱用品板块表现最佳。
• 估值水平：轻工制造行业PE(TTM)为36.92倍，处于历史中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。
• 业绩表现：2025年和2026年第一季度，轻工制造行业整体业绩承压，企业增收不增利。2026年第一季度，造纸板块业绩较佳，而家居板块受房地产深度调整等因素影响，业绩仍承压。

业绩分析

• 家居：定制家居企业营收和利润增速同比下滑，主要受房地产深度调整、消费者偏好变化等因素影响。
• 造纸：2025年8月起，造纸企业提价函落地，造纸板块业绩改善。
• 包装：头部包装企业裕同科技业绩稳健，奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长。
• 个护：原材料成本下降，中顺洁柔业绩高增长。
• 文娱：积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。

一周行情回顾

• 申万轻工制造指数上涨3.39%，跑赢沪深300指数。
• 轻工制造行业一周涨幅前十分别为华源控股、菲林格、浙江永强等。
• 纺织服饰行业一周涨幅前十分别为聚杰微纤、真爱美家、迎丰股份等。

重点数据追踪

• 家居：地产数据不佳，原材料成本下降，销售数据疲软。
• 包装造纸：纸浆和纸产品价格上涨，吨盈数据分化，纸类库存下降。
• 纺织服饰：原材料价格上涨，销售数据有所增长。

投资建议

• 家居：关注经营稳健的头部公司和智能家居赛道。
• 造纸：关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
• 包装：关注包装头部企业。
• 出口：关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期风险
• 企业经营状况低于预期风险
• 原料价格上升风险
• 汇率波动风险
• 竞争格局加剧