轻工制造行业23年年报、24年一季报综述：24Q1家居和文娱用品收入端恢复较好，造纸利润端改善明显

行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 24Q1家居和文娱用品收入端恢复较好，造纸利润端改善明显 ——轻工制造行业23年年报&24年一季报综述 强于大市(维持)2024年05月10日 行业核心观点：2023年轻工制造行业指数跑赢沪深300，24Q1跑输沪深300指数。从二级子行业来看，造纸：2023年，受行业新增产能释放使得供给端压力加大、进口纸量价冲击、市场供需错配等因素影响，行业收入下滑，利润端恢复缓慢。2024Q1，受益于原材料及能源价格同比降低、下游需求逐步恢复使得浆纸产销量增加等因素的影响，部分造纸龙头公司盈利能力增强。家居：2023年和24Q1家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块2023年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。投资要点：行情表现：2023年轻工制造行业跑赢沪深300指数，2024第一季度跑输沪深300指数。2023年1月1日至2023年12月31日，轻工制造行业下跌7.25%，在申万31个子行业中排名第17，跑赢沪深300指数4.13个pct。2024年1月1日至2024年3月31日，轻工制造行业下跌5.96%，在申万31个子行业中排名第19，跑输沪深300指数7.02个pct。总体业绩表现：2024Q1营收同比增幅扩大，归母净利润同比增幅收窄但仍排名靠前。（1）营收&归母净利润：2023年，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为5963.34亿元，同比下滑2.52%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为301.77亿元，同比上升16.07%，在申万31个一级行业中排名第10。2024Q1，轻工制造板块营收同比+6.30%，较2023Q4有所提升；归母净利润同比+48.03%，较2023Q4有所收窄，但仍位于申万31个一级行业排名前列。（2）盈利能力：2024Q1轻工制造行业净利率同比与环比均提升。2023年，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为21.79%，较2022年提升了1.48个pct；净利率为5.07%，较2022年提升了0.87个pct。2024Q1，轻工制造行业毛利率为21.65%，同比2023Q1有所提升，环比2023Q4有所回落；净利率为5.65%，环比与同比均有所提高。子行业及个股业绩表现：24Q1家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显。（1）营收&归母净利润：营收方面，2023年文娱用品和家居用品的营收同比增速为正，同比+11.38%和+0.93%，包装印刷和造纸行业营收同比负增长。2024Q1，造纸和包收装入印缓刷慢恢复，营收同比+3.57%和2.18%，文娱用品营收增速环比有所下滑。归母净利润方面，2023年，家居用品、包装印刷、文娱用品和造 行业相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 10% 5%0% -5% -10%-15%-20%-25%-30% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究造纸行业Q3改善明显，家居和文娱用品行业恢复相对较好上半年行业整体表现平淡，家居板块表现相对较好促家居消费若干措施出台，家居需求有望进一步释放分析师:陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：02032255207邮箱：chenwen@wlzq.com.cn分析师:李滢执业证书编号：S0270522030002电话：15521202580邮箱：liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告|轻工制造 纸行业的归母净利润同比均为正增长，同比分别 +23.38%/+11.85%/+3.84%/2.02%。其中，造纸行业2024Q1归母净利 证券研究报告 润修复显著，同比+2280.85%，主因原材料及能源价格同比降低，浆纸产、销量同比增加，龙头公司盈利能力增强。家居用品行业利润端持续增长，随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心得到提振，拉动下游家居产品的需求，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业 2023年和24Q1归母净利润同比微升。包装印刷行业24Q1收入与利润端缓慢恢复。（2）盈利能力：家居用品行业盈利能力位列前茅，毛 利率、净利率、ROE均位列四个二级子行业中的第1，分别为32.26%/7.61%/10.10%，同比分别+2.74/+1.37/+1.36个pct；造纸行业盈利能力较差，2023年的毛利率、净利率、ROE均为最低，分别为11.12%/2.10%/3.29%，同比分别-0.85/+0.05/+0.07个pct。2024Q1， 四个子行业的毛利率均同比回升。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共12页 正文目录 1行情表现：2023年轻工制造跑赢沪深300指数4 2业绩表现5 2.1总体情况：2024Q1财务指标有所改善5 2.2子行业及个股情况：24Q1家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显7 3投资建议11 4风险因素11 图表1：2023年申万一级子行业及轻工制造行业板块涨跌幅情况（%）4 图表2：2024年1-3月申万一级子行业及轻工制造行业板块涨跌幅情况（%）4 图表3：2023年申万一级行业营收同比增长率（%）5 图表4：2024Q1申万一级行业营收同比增长率（%）5 图表5：2023年申万一级子行业归母净利润同比增长率（%）6 图表6：2024Q1申万一级子行业归母净利润同比增长率（%）6 图表7：2010-2024Q1轻工制造板块营收及同比增速6 图表8：2010-2024Q1轻工制造板块归母净利润及同比增速6 图表9：2010-2024Q1轻工制造板块毛利率、净利率走势7 图表10：2010-2024Q1轻工制造板块ROE走势7 图表11：轻工制造二级子行业2023年营收同比增速情况对比8 图表12：轻工制造二级子行业2023年归母净利润同比增速情况对比8 图表13：轻工制造二级子行业2024Q1营收同比增速情况对比8 图表14：轻工制造二级子行业2024Q1归母净利润同比增速情况对比8 图表15：轻工制造二级子行业2023年毛利率和净利率情况对比9 图表16：轻工制造二级子行业2023年ROE情况对比9 图表17：轻工制造二级子行业2024Q1毛利率和净利率情况对比9 图表18：轻工制造二级子行业2024Q1ROE情况对比9 图表19：轻工制造重点公司情况一览表9 图表20：轻工制造重点公司情况一览表10 1行情表现：2023年轻工制造跑赢沪深300指数 23年轻工制造行业表现较好，跑赢沪深300指数。2023年1月1日-12月31日，轻工制造行业下跌7.25%，在申万31个子行业中排名第17，跑赢沪深300指数4.13个pct。2024年1月1日-3月31日，轻工制造行业下跌5.96%，在申万31个子行业中排名第19，跑输沪深300指数7.02个pct。 图表1：2023年申万一级子行业及轻工制造行业板块涨跌幅情况（%） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 300 通传计电石煤家机汽纺公非建国环医轻银钢有综农基食交社建电房商美沪信媒算子油炭用械车织用银筑防保药工行铁色合林础品通会筑力地贸容深 机石电设 服事金装军生制 金牧化饮运服材设产零护 化器备 饰业融饰工物造 属渔工料输务料备售理 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 图表2：2024年1-3月申万一级子行业及轻工制造行业板块涨跌幅情况（%） 15 10 5 0 -5 -10 -15 300 银石煤家有公通交汽钢食建传美纺非机电轻农基建国环商社房综电计医沪行油炭用色用信通车铁品筑媒容织银械力工林础筑防保贸会地合子算药深 石电金事运化器属业输 饮装护服金设设制牧化材军料饰理饰融备备造渔工料工 零服产机生售务物 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2业绩表现 2.1总体情况：2024Q1财务指标有所改善 营收&归母净利润： 2024Q1营收同比增幅扩大，归母净利润同比增幅收窄但仍排名靠前。2023年，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为5963.34亿元，同比下滑2.52%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为301.77亿元，同比上升16.07%，在申万31个一级行业中排名第10。单季度来看，2024Q1轻工制造板块营收同比+6.30%，较2023Q4有所提升；归母净利润同比+48.03%，较2023Q4有所收窄，但仍位于申万31个一级行业排名前列。 图表3：2023年申万一级行业营收同比增长率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 社汽电纺食建家传通国农公机美计有环医非商银房建电石交轻钢综基煤会车力织品筑用媒信防林用械容算色保药银贸行地筑子油通工铁合础炭 服设服饮装电 军牧事设护机金 生金零 产材石运制化 务备饰料饰器 工渔业备理属 物融售 料化输造工 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 注：行业分类根据申万新版行业分类指数，下同。 图表4：2024Q1申万一级行业营收同比增长率（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 社电汽家食轻纺石计传通机环国公建医美交银综基非有农商钢电煤房建会子车用品工织油算媒信械保防用筑药容通行合础银色林贸铁力炭地筑 服电饮制服石机 务器料造饰化 设军事装生护运备工业饰物理输 化金金牧零工融属渔售 设产材 备料 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 注：行业分类根据申万新版行业分类指数，下同。 图表5：2023年申万一级子行业归母净利润同比增长率（%） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 商社传纺交公汽美食轻家建通银国机石环计钢非电医煤有建电基农房综贸会媒织通用车容品工用筑信行防械油保算铁银力药炭色筑子础林地合 零服服运事 售务饰输业 护饮制电装理料造器饰 军设石工备化 机金设生融备物 金材化牧产 属料工渔 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 图表6：2024Q1申万一级子行业归母净利润同比增长率（%） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 电农社轻公交食汽环家石通纺美机医银建基国非商传有煤电钢建计房综子林会工用通品车保用油信织容械药行筑础防银贸媒色炭力铁筑算地合 牧服制事运饮电石 渔务造业输料器化 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 服护设生饰理备物 装化军金零金设饰工工融售属备 材机产料 图表7：2010-2024Q1轻工制造板块营收及同比增速图表8：2010-2024Q1轻工制造板块归母净利润及同比增 速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 营业总收入（亿元）营收增速（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（亿元）归母净利润增速（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 盈利能力： 2024Q1轻工制造行业净利率同比与环比均提升。2023年，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为21.79%，较2022年提升了1.48个pct；净利率为5.07%，较2022年提升了0.87个pct。2024Q1，轻工制造行业毛利率为21.6