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轻工制造行业2022年报及2023一季报总结:基本面短期承压,未来业绩修复可期

轻工制造2023-05-05花小伟上海证券金***
轻工制造行业2022年报及2023一季报总结:基本面短期承压,未来业绩修复可期

证基本面短期承压,未来业绩修复可期 券 研——轻工制造行业2022年报及2023一季报总结 究增持(维持)主要观点 报 告家居行业:2022年受地产行业下行拖累,整体板块的收入利润均承 行业:轻工制造 压。23Q1由于受去年12月及今年1、2月订单量影响,叠加22Q1高基 日期: 2023年05月05日 数,收入端并未有明显改善,在固定费用摊销影响下,利润端下滑幅度大于收入端。2023年2月以来,受开门红以及315等营销活动的带 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 最近一年行业指数与沪深300比较 轻工制造沪深300 % % % 05/2207/2209/2212/2202/2304/23 22% 17% 13% 9 5 0 -4% 行-8% 业-13% 周 报 相关报告: 《需求端政策加码,家居估值修复可期》 ——2023年01月09日 《关注消费复苏下家居及造纸行业需求回暖释放》 ——2023年01月03日 《后疫情时代把握确定性龙头,静待“小而美”崛起》 ——2022年06月09日 动,前端终端门店订单明显改善,预计Q2家居行业相关公司业绩将有所修复。欧派家居22A/23Q1营收增速9.97%/-13.85%,归母净利润增速0.86%/-39.79%。公司整家营销业务通过净醛3.0突破升级、整家模式创新、线上线下融合营销、套餐升级等进一步巩固行业龙头地位。整装大家居以欧派和铂尼思双品牌驱动,通过产品延伸、装企赋能等开拓了增长的新蓝海。大宗业务严控风险,从传统精装住宅延伸到各类公建项目如学校、医院、工业园区等,持续深耕各地人才安居房、保障房、老旧小区改造等新型大宗项目。截至23Q1拥有门店7583家。索菲亚22A/23Q1营收增速7.84%/-9.7%,归母净利润增速768.28%/-8.86%。公司米兰纳品牌下沉蓝海市场,预计全年延续高增;司米全新战略升级为“高端整家定制”,全面推进整家定制的深度转型,品牌、招商大力改革;华鹤加快“整家定制”战略转型升级,强化招商、建店,推动收入稳步增长。整装渠道通过直营+经销双管齐下,直 营整装进入快速增长期,后期将持续发力。顾家家居22A/23Q1营收增速-1.81%/-12.92%,归母净利润增速8.87%/-9.73%。渠道端:公司坚持1+N+X战略,加快融合大店/品类势能店的布局速度,进一步构建了渠道势能。总部层面已完成店态矩阵转型,包括系列单店、综合店、场景融合店、融合大店。品牌端:公司拥有Natuzzi、ROLFBENZ、天禧派等多品牌矩阵,满足不同消费群体需求。线上持续聚焦抖音、腾讯、达人带货运营,官方直播占领流量蓝海。全球化布局:2022年越南餐椅工厂投产,越南基地实现软体全品类生产能力。墨西哥基地启动Interpuerto新基地建设,推进研发本地化、材料建设本地化,落地后将有效提升北美地区经营质量。 快消行业:线下消费场景复苏,细分板块龙头业务拓展提速,业绩改善明显。晨光股份22A/23Q1营收增速13.57%/15.44%,归母净利润增速-15.51%/21.02%。传统业务端:积极推动线上业务,线上高客单产品打造初见成效,持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道建设。23Q1晨光科技营收同比增长57.95%。零售大店业务:23Q1以来线下客流恢复,开店节奏逐步提升。晨光生活馆(含九木杂物社)营收同比增长13.31%,其中九木杂物社营业同比增长14.58%。截止23Q1,公司在全国拥有547家零售大店,其中九木杂物社504家(直营345家,加盟159家),晨光生活馆43家。科力普:23Q1营收同比增长23.06%,公司聚焦办公物资采购、MRO工业品、营销礼品、员工福利四大业务板块,22年入围中国华能、南方航空、江苏省政采、交通银行、中核集团等等重点客户项目。百亚股份22A/23Q1营收增速10.19%/20.99%,归母净利润增速-17.83%/44.6%。产品端: 22/23Q1公司自由点卫生巾同比增长15.3%/25.3%,其中,安睡裤、敏感肌等中高端系列产品增速更高。渠道端:22/23Q1电商渠道收入增速亮眼,同比增长76.9%/86%。公司23Q1在川渝和云贵陕区域均实现了双位数以上增长。未来公司将持续推进产品结构优化,加强自由 行业周报 点品牌建设,提升渠道投入产出效率,巩固核心五省市占率,提高外围省份覆盖率。 造纸行业:2022年木浆价格上行维持高位,纸企盈利水平下滑。2023年以来,浆价快速下行,预计Q3起纸企成本端压力能有所释放,看好生活用纸和特种纸盈利空间。太阳纸业22A/23Q1营收增速23.66%/1.42%,归母净利润增速-4.12%/-16.21%。2022年由于下游需求疲弱,公司造纸业务盈利承压,制浆业务受益于浆价上行盈利提升。23Q1浆价下行,造纸业务盈利改善。公司在山东、广西、老挝“三大基地”构建的“林浆纸一体化”系统工程成效显著,2022年末公司纸、浆合计总产能超过1000万吨,在浆价波动情况下为公司提供稳定的盈利空间。新增产能:南宁项目(一期)中的100万吨高档包 装纸生产线和50万吨本色化学木浆生产线将于2023年Q3进入试产阶段。老挝基地15万吨本色化学机械浆项目将在2023年年内具备试产条件。 包装行业:2022年受下游需求端疲弱影响,行业整体盈利能力下滑。今年随着消费复苏,下游客户订单有望恢复,提振公司业绩。奥瑞金22A/23Q1营收增速0.63%/-2.49%,归母净利润增速-36.69%/2.1%。 2022年及23Q1公司通过强化主营业务金属包装的服务优势,优化产能配置,降本增效,实现了23Q1盈利端的改善。此外,公司在枣庄投资建设新能源精密电池结构件项目,有望下半年实现规模化生产,打造第二成长曲线。红牛诉讼事件的影响逐渐减弱,公司后续将持续优化客户结构,降低依赖风险。裕同科技22A/23Q1营收增速9.49%/-14.37%,归母净利润增速45.46%/-18.49%。3C领域,公司与消费电子头部客户紧密绑定;烟包领域,22年公司进一步提升了设计开发和产品交付能力,成为多家中烟公司的合格供应商;酒包领域,公司已同核心客户合作建设智能工厂,实现供应链服务一体化,同时大力开发环保包装材料,环保包装板块2022年的同比增速61.5%,销售额达11.2亿,预计2023年仍维持高增速。 风险提示 地产行业调控收紧;下游消费恢复不及预期;原材料价格上涨 目录 表1:轻工制造行业总营收及利润增速4 表2:轻工制造行业当季营收及利润增速5 表3:轻工制造行业利润率变化6 表4:轻工制造行业当季利润率变化7 表5:轻工制造行业期间费用率变化8 表6:轻工制造行业存货周转率、应收账款周转率及现金净利比9 请务必阅读尾页重要声明3 表1:轻工制造行业总营收及利润增速 细分板块股票简称 营业收入同比增速 归母净利润同比增速 2020 2021 2022 2023Q1 2020 2021 2022 2023Q1 欧派家居 8.91% 38.68% 9.97% -13.85% 12.13% 29.23% 0.86% -39.79% 索菲亚 8.67% 24.59% 7.84% -9.70% 10.66% -89.72% 768.28% -8.86% 尚品宅配 -10.29% 12.22% -27.30% -25.50% -80.81% -11.54% -48.39% 4.92% 定制家居志邦家居 29.65% 34.17% 4.58% 6.20% 20.04% 27.84% 6.17% 0.49% 金牌厨柜 24.20% 30.61% 3.06% 1.08% 20.68% 15.49% -18.03% 8.18% 好莱客 -1.88% 54.40% -16.25% -43.47% -24.25% -76.35% 560.07% -70.66% 皮阿诺 1.51% 22.10% -20.40% -24.20% 12.40% -470.05% 121.08% -120.70% 江山欧派 48.60% 4.84% 1.63% 38.98% 62.96% -39.67% -216.20% 5.64% 顾家家居 14.17% 44.81% -1.81% -12.92% -27.19% 96.87% 8.87% -9.73% 梦百合 70.43% 24.64% -1.50% -20.74% 1.31% -172.78% 115.01% -45.58% 喜临门 15.43% 38.21% 0.86% 4.47% -17.61% 78.29% -57.49% 14.30% 成品家居慕思股份 15.29% 45.56% -10.31% -23.10% 61.06% 27.99% 3.28% -18.40% 好太太 -7.96% 22.88% -3.05% 13.34% -4.91% 12.97% -27.19% 6.57% 曲美家居 -0.01% 18.57% -4.35% -26.33% 26.41% 71.31% -79.23% -265.30% 匠心家居 12.21% 46.04% -24.02% -7.43% 82.05% 45.15% 11.95% 8.69% 卫浴箭牌家居 -2.34% 28.78% -10.27% -1.67% 5.80% -1.93% 2.75% -88.15% 惠达卫浴 0.24% 20.98% -12.16% -4.97% -6.58% -23.44% -45.44% 133.84% 家居连锁美凯龙 -13.56% 8.97% -8.86% -22.47% -61.37% 18.31% -63.43% -79.10% 居然之家 -2.56% 44.88% -0.69% 4.53% -56.81% 71.36% -28.44% -10.25% 电工照明公牛集团 0.11% 23.22% 13.70% 8.31% 0.42% 20.18% 14.68% 14.74% 欧普照明 -4.61% 11.00% -17.82% 3.27% -10.15% 13.44% -13.59% 47.79% 坚朗五金 28.20% 30.72% -13.16% 4.83% 86.01% 8.83% -92.63% 37.33% 五金瓷砖东鹏控股 6.02% 11.46% -13.15% 18.46% 7.24% -81.97% 31.50% 101.53% 蒙娜丽莎 27.86% 43.64% -10.85% 3.55% 30.89% -44.41% -221.13% 109.35% 晨光股份 17.92% 34.02% 13.57% 15.44% 18.43% 20.90% -15.51% 21.02% 齐心集团 33.91% 2.83% 4.77% -11.04% -12.77% -379.95% 122.53% -18.90% 必选消费中顺洁柔 17.91% 16.95% -6.34% 9.35% 50.02% -35.85% -39.77% -32.93% 稳健医疗 173.99% -35.87% 41.23% 1.28% 597.50% -67.48% 33.18% 5.56% 百亚股份 8.82% 16.97% 10.19% 20.99% 42.41% 24.89% -17.83% 44.60% 豪悦护理 32.64% -4.98% 13.82% 22.79% 90.90% -39.75% 16.60% 44.65% 新型烟草劲嘉股份 5.08% 20.89% 2.40% -24.54% -6.07% 23.82% -80.65% -47.47% 太阳纸业 -5.16% 48.21% 23.66% 1.42% -10.33% 51.39% -4.12% -16.21% 造