业绩高增延续，动力储能及新兴场景多点开花

核心观点

• 业绩高增，经营现金流显著改善：2026Q1公司实现营业收入118.04亿元（同比增长71.18%），净利润5.46亿元（同比增长52.89%），归母净利润3.73亿元（同比增长62.05%），延续高速增长态势。毛利率15.05%（同比下降2.26Pct），净利率4.62%（同比下降0.55Pct），盈利能力保持稳定。业绩高增主要得益于领先技术产品在动力、储能、船舶、低空等业务领域的规模化上量。经营活动现金流量净额达30.55亿元（同比增长402.24%），现金流表现显著改善。

关键数据

• 收盘价：34.60港元
• 近12个月最高/最低价：39.30/15.42港元
• 总股本：1,772百万股
• 流通股本：761百万股
• 流通股比例：42.97%
• 总市值：613亿港元
• 流通市值：263亿港元

业务板块分析

• 动力电池：
  • 国内市占率5.86%（第三名），全球市占率4.8%（第四名），增速显著高于全球行业平均。
  • 客户结构持续优化，持续推进丰田、大众、现代等国际定点项目，国内新增北汽、奇瑞等客户，商用车领域已配套吉利、奇瑞、长安等主流客户。
• 储能业务：
  • 全球储能需求高景气，公司产品覆盖电力储能、工商业储能、户用储能等场景。
  • 与新巨能达成战略合作，2026-2027年采购规模不低于10GWh，聚焦工商业和独立储能项目。
• 新兴市场：
  • 低空经济：小鹏汇天飞行汽车动力电池电芯量产下线，最大瞬时放电倍率达25C。
  • 固态电池：已开发完成面向机器人及飞行器的固态电池产品，能量密度450Wh/kg。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润30.3/61.4/91.7亿元，对应PE19/10/6x，维持“买入”评级。
• 受益于国内新车型导入及份额提升，2027年海外定点乘用车及储能项目进入放量期，盈利水平将持续提升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧