行业专题报告：储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长

有 储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长 —行业专题报告 武浩电新行业首席分析师曾一赟电新行业研究助理 S1500520090001 010-8332671115919166181 wuhao@cindasc.comzengyiyun@cindasc.com 相关研究 证券研究报告行业研究 储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长 行业专题报告（普通） 电力设备与新能源 投资评级看好 上次评级看好 2023年5月9日 本期内容提要: 储能行业2022年业绩兑现，23Q1高增态势延续。储能板块全年业绩量利齐升，业绩高增兑现，2022年实现营业收入10386亿元，同比增加86.1%；实现归母净利润626.6亿元，同比增加151.1%。23年Q1业绩高 增长延续，实现营业收入2836亿元，同比增加72.1%；实现归母净利润 190亿元，同比增加389.6%。 武浩电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 曾一赟电新行业研究助理 邮箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 储能企业整体盈利逐季改善，大储、户储核心环节增速分化明显。整体来 看，储能板块2022年Q1以来毛利率大幅改善，净利率持续攀升，2023年 Q1已经分别升至8.2%、6.7%。细分板块来看，户储PCS、系统集成延续量利齐升逻辑，我们认为主要系户储高价订单延续，而电池等原材料价格下降形成“剪刀差”；大储系统集成增速显著放缓，我们认为主要系大储为项目制，Q1本身为开工淡季，叠加碳酸锂价格大幅下降，业主方/集成方观望态度浓重。个股方面，龙头优质标的增速稳健：其中电池环节中宁德时代同比翻5倍，表现亮眼；大储PCS环节，盛弘股份、上能电气、阳光电源利润同比翻倍以上增长；户储环节，各个标的都呈现高速增长态势。 短期催化持续，远期需求无虞，看好储能黄金赛道。大储在当前电力系统中具有刚性需求，2022年大储新增装机快速增长，户储因欧洲能源转型叠 加地缘政治突发因素，需求超预期增长。我们预计2023年我国、全球储能新增装机仍可保持翻倍左右增长，板块高景气有望得到延续。建议关注有望受益储能需求高增的产业链标的：集成商企业：金盘科技、科华数据、 南网科技、科士达、派能科技、金冠股份、南都电源；储能变流器企业： 盛弘股份、阳光电源、上能电气、固德威、锦浪科技；储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、天能股份、国轩高科。 电力设备板块稳步增长，一次高压设备表现亮眼。2022年，电力设备板块实现营业收入3720.5亿元，同比增加20%；实现归母净利润349.6亿元，同比增加34.1%。2023年Q1实现营业收入889.9亿元，同比增加 28.95%；实现归母净利润89.2亿元，同比增加49.92%。 22年一次高压设备增速较高，一次中压设备近期盈利改善。22年一次高压设备表现亮眼，具体来看：2022年二次设备、一次高压设备、一次中压设 备、一次低压设备分别实现归母净利润96.6、203.7、-1.5、50.7亿，同比增长3.8%、78.3%、-121.5%、8.9%。盈利方面，电力设备企业盈利略有波动，一次中压设备23年Q1盈利改善显著。2023年Q1电力设备整体毛利率、净利率分别达到15.3%和10.0%。分板块来看，各板块盈利变化有所分化，其中一次中压设备在2022年Q4-2023年Q1盈利抬升显著，毛利率和净利率分别从-11.1%、-9.8%提升至6.2%、5.4%。 电网投资中枢显著抬升，电力设备板块具有较优投资机会。行业来看，首先，“十四🖂”电网投资中枢抬升显著，奠定�年增长基调。另外，22年受 疫情影响，电网投资完成额基数较低，“低基数”效应下，23年投资增速有望较高。第三，近期国网中标结果体现我们对电网投资的高增长判断，因此看好今年的电力设备企业业绩情况。推荐转型储能的成长性较高的电力 设备龙头企业：思源电气、四方股份；建议关注：许继电气、平高电气、国电南瑞。 风险提示：储能市场发展不及预期；电网投资不及预期；原材料成本波动；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。 目录 一、储能行业业绩高增兑现，核心环节盈利逐步改善5 二、电力设备板块稳步增长，一次高压设备表现亮眼10 三、风险提示20 表目录 表1：储能行业各环节样本企业5 表2：储能行业各环节样本企业9 表3：电力设备行业各环节样本企业10 表4：电力设备行业各环节样本企业14 图目录 图1储能板块营业总收入及增速(亿元，%）6 图2储能板块归母净利润及增速(亿元，%）6 图3储能板块单季度营收及环比增速(亿元，%）6 图4储能板块单季度归母净利润及环比增速(亿元，%）6 图52021-2022年储能板块营收变化(亿元，%)7 图62021-2022年储能板块利润变化(亿元，%)7 图72022Q1-2023Q1储能各板块营收变化(亿元，%)7 图82022Q1-2023Q1储能板块利润变化(亿元，%)7 图9储能板块单季度毛利率变化(%）8 图10储能板块单季度净利率变化(%）8 图11储能细分板块单季度毛利率变化(%）8 图12储能细分板块单季度净利率变化(%）8 图13电力设备板块营业总收入及增速(亿元，%）10 图14电力设备板块净利润及增速(亿元，%）10 图15电力设备板块单季度营收及环比增速(亿元，%）11 图16电力设备板块单季度净利润及环比增速(亿元，%）11 图172021-2022年电力设备板块营收变化(亿元，%)11 图182021-2022年电力设备板块利润变化(亿元，%)11 图1922Q1-23Q1电力设备各板块营收变化(亿元，%)12 图2022Q1-23Q1电力设备板块利润变化(亿元，%)12 图21电力设备板块单季度毛利率变化(%）12 图22电力设备板块单季度净利率变化(%）12 图23电力设备细分板块单季度毛利率变化(%）13 图24电力设备细分板块单季度净利率变化(%）13 一、储能行业业绩高增兑现，核心环节盈利逐步改善 海内外储能需求无虞，板块高景气延续。大储方面，新能源大力发展带来发电的间歇性、不稳定性的大幅提升，储能是解决以上问题的有效方式，因此具有刚性需求，2022年大储新增装机快速增长：2022年我国储能新增装机达到7.38GW，同比增长195%，全球储能 新增装机20.38GW，同比增长99%。户储方面，欧洲能源转型关键节点叠加地缘政治突发因素，引发能源危机，天然气、电价大幅上涨，从而带动户储经济性大幅提升，需求超预期增长。我们预计未来大储户储仍可保持翻倍左右增长，板块高景气有望得到延续，储能板块各环节企业有望乘此大势，长足发展。对于业绩情况，我们选取如下各环节相关标的作为样本进行研究：电池环节、大储PCS环节、户储PCS环节、BMS/EMS环节、温控系统、消防系统、大储系统集成、户储系统集成。 表1：储能行业各环节样本企业 储能环节相关标的 电池环节鹏辉能源、孚能科技、国轩高科、宁德时代、天能股份、欣旺达、比亚迪 大储PCS环节盛弘股份、上能电气、禾望电气、阳光电源 户储PCS环节固德威、德业股份、锦浪科技 BMS/EMS星云股份、东方电子、华塑科技 温控系统英维克、高澜股份、同飞股份 消防系统国安达、青鸟消防 大储系统集成金盘科技、科华数据、林洋能源、南都电源、南网科技、智光电气、新风光 户储系统集成科士达、派能科技、和康新能 资料来源：Wind，信达证券研发中心 量利齐升，业绩兑现。全年来看，2022年，储能板块实现营业收入10386亿元，同比增加86.1%；实现归母净利润626.6亿元，同比增加151.1%。分季度看，2022年Q1-Q4收入利润都呈环比抬升态势，而2023年Q1作为储能的淡季，实现营业收入2836亿元，同比 增加72.1%，环比降低24.0%；实现归母净利润190亿元，同比增加389.6%，环比下降26.5%。我们看好Q2-Q4淡季转旺季，业绩有望逐步兑现。 图1储能板块营业总收入及增速(亿元，%）图2储能板块归母净利润及增速(亿元，%） 12,000.0 10,000.0 8,000.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 2018A2019A2020A2021A2022A2022Q12023Q1 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2018A2019A2020A2021A2022A2022Q12023Q1 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 储能板块营业收入同比增速储能板块归母净利润同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3储能板块单季度营收及环比增速(亿元，%）图4储能板块单季度归母净利润及环比增速(亿元，%） 4,000.0 3,500.0 3,000.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 储能板块营业收入环比增速 储能板块营业收入环比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 分板块看，电池、PCS、系统集成等核心环节增速较高。2022年，电池、大储PCS、户储PCS、BMS/EMS、温控系统、消防系统、大储系统集成、户储系统集成分别实现收入8904.1、469.1、165.6、69.9、285.9、48.7、325.3亿，同比增长101%、65.4%、63%、 26.3%、-11.7%、18.2%、10.2%、94.9%；实现归母净利润503.4、41.7、32.3、5.0、- 2.0、5.8、21.0、19.5亿，同比增长144.4%、104.7%、142.3%、5.3%、-87.3%、5.1%、 152.9%、164.3%。户储PCS与系统集成，利润增速显著高于收入增速，我们认为主要系海外需求超预期增长，价格上涨带动利润增长。 图52021-2022年储能板块营收变化(亿元，%)图62021-2022年储能板块利润变化(亿元，%) 10,000.0 9,000.0 8,000.0 7,000.0 6,000.0 5,000.0 4,000.0 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 120.0 100.0 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 -100.0 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 2021A营业收入（亿元）2022A营业收入（亿元）2022A营收同比增速 2021A归母净利润（亿元）2022A归母净利润（亿元）2022A归母净利润同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：W