业绩多点开花，全年有望延续高增

证业绩多点开花，全年有望延续高增 券 研——2022年半年报业绩点评 究 报买入（维持）投资摘要 告事件概述 行业:社会服务 2022年7月31日，公司发布2022年半年度报告，上半年营收16.84亿 日期: 2022年08月01日 元，同比增长127.97%；归母净利润0.91亿元，同比增长243.94%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长580.50%。2022年Q2实现营收1 分析师:黄卓 Tel:021-53686245 E-mail:huangzhuo@shzq.comSAC编号:S0870521120002 联系人:李斯特 Tel:021-53686148 基本数据最新收盘价（元） 43.58 12mthA股价格区间（元） 36.34-87.99 总股本（百万股） 286.98 无限售A股/总股本 21.44% 流通市值（亿元） 26.81 E-mail:lisite@shzq.comSAC编号:S0870121110002 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 19% 13% 8% 3% -3%08/2110/2112/2103/2205/2207/22 -8% 14% 19% 25% 谱尼测试沪深300 - - - 相关报告： 《业绩超预期，全年经营持续向好》 ——2022年07月13日 《同比扭亏为盈，全年有望延续高增》 ——2022年04月26日 《业绩超预期，持续加码新业务》 ——2022年04月24日 1.50亿元，同比增长169.38%；归母净利润0.85亿元，同比增长23.6 1%。 业务多点开花共促收入高增。2022年上半年，公司营收和利润端表现亮眼，主要受益于各业务板块收入均保持快速增长。公司为大型综合性检测机构，检测业务覆盖众多领域。在夯实食品、环境检测等传统领域基础上，不断向CRO/CDMO、医学检测、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳中和、化妆品等新兴领域拓宽业务边际。其中，生命科学与健康环保板块，实现营收15.27亿元，同比增长149.60%；汽车及其他消费品板块实现营收0.96亿元，同比增长21.57%；安全保障板块，实现营收0.30亿元，同比增长28.02%；电子电气板块，实现营收0.27亿元，同比增长24.62%。 精细化管理持续加强，费用管控能力逐步提升。公司持续深化内部精细化管理，22年H1期间费用率较同期减少13.83pct至18.10%，其中销售、管理、财务费用率分别为10.48%/7.38%/0.24%，同比-9.54pct/-4.57pct/+0.28pct，费用管控能力逐步提升。销售净利润率为5.45%，同比增长1.88pct。 内生+并购双轮驱动，业务版图持续扩充。22年上半年，公司武汉与上海两个实验基地投入运营，有效扩充了华中及华东地区汽车、电子等综合性检测产能。同时，公司完成了对深圳米约和成都米约两家医疗计量公司及深圳通测检测的收购。上述收购丰富了公司在医疗器械计量校准和医疗器械检验领域的版图、有效填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白的布局。此外，公司技术中心被认定为国家级企业技术中心，并成功中标国家市场监管总局的2022年本级食品安全承检机构；全资子公司北京谱尼科技，取得装备承制单位资格证书，对军工业务开展具有重大意义。 定增项目落地，持续加码新业务。2022年2月，公司定增方案顺利通过，并于3月份正式落地，增发募资12.40亿元，主要用于山东总部大厦暨研发检测中心项目及谱尼西北总部大厦（西安）建设，定增项目将夯实公司传统业务检测能力，并通过建设新的新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药CRO/CDMO等实验室，进一步加码新兴业务领域的拓展。 投资建议 维持“买入”评级。公司处于高速发展和扩张期，由于公司上半年业绩大幅增长，我们上调公司2022年业绩预期。随着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，公司收入利润有望延续高增。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.08、4.05和5.29亿元，同比增速为39.6%、31.6%、30.8%，对应EPS分别为1.07、1.41和1.84 元，当前股价对应P/E为40.67、30.91、23.63倍。 风险提示 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2007 3156 4128 5386 年增长率 40.7% 57.3% 30.8% 30.5% 归母净利润 220 308 405 529 年增长率 34.5% 39.6% 31.6% 30.8% 每股收益（元） 1.61 1.07 1.41 1.84 市盈率（X） 42.04 40.67 30.91 23.63 市净率（X） 9.62 3.38 3.02 2.68 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年07月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 513 1358 1217 1114 营业收入 2007 3156 4128 5386 应收票据及应收账款 783 1126 1473 1921 营业成本 1080 1749 2286 2980 存货 25 34 50 65 营业税金及附加 8 15 20 26 其他流动资产 113 148 185 230 销售费用 316 505 685 905 流动资产合计 1434 2666 2925 3331 管理费用 214 363 475 619 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 150 246 322 426 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 0 -3 -14 -21 固定资产 941 1111 1311 1556 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 56 86 126 146 投资收益 2 1 1 2 无形资产 102 107 112 120 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 248 248 248 248 营业利润 240 340 447 584 非流动资产合计 1347 1552 1797 2070 营业外收支净额 1 0 0 1 资产总计 2781 4218 4722 5401 利润总额 241 340 447 585 短期借款 215 0 0 0 所得税 21 32 42 56 应付票据及应付账款 141 120 157 204 净利润 220 308 405 529 合同负债 106 166 217 283 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 217 319 398 500 归属母公司股东净利润 220 308 405 529 流动负债合计 679 605 772 988 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 82 82 82 82 毛利率 46.2% 44.6% 44.6% 44.7% 非流动负债合计 82 82 82 82 净利率 11.0% 9.7% 9.8% 9.8% 负债合计 761 687 854 1069 净资产收益率 10.9% 8.3% 9.8% 11.3% 股本 137 287 287 287 资产回报率 7.9% 7.3% 8.6% 9.8% 资本公积 720 1938 1973 1973 投资回报率 9.4% 8.2% 9.4% 10.9% 留存收益 1171 1478 1883 2412 成长能力指标 归属母公司股东权益 2020 3695 4135 4665 营业收入增长率 40.7% 57.3% 30.8% 30.5% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 26.8% 40.9% 28.9% 30.1% 股东权益合计 2020 3616 4075 4605 归母净利润增长率 34.5% 39.6% 31.6% 30.8% 负债和股东权益合计 2781 4218 4722 5401 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.61 1.07 1.41 1.84 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 7.04 12.88 14.41 16.25 经营活动现金流量 47 284 433 501 每股经营现金流 0.16 0.99 1.51 1.74 净利润 220 308 405 529 每股股利 折旧摊销 194 200 245 258 营运能力指标 营运资金变动 -400 -245 -231 -293 总资产周转率 0.72 0.75 0.87 1.00 其他 33 22 15 7 应收账款周转率 2.57 2.81 2.81 2.81 投资活动现金流量 -385 -449 -574 -603 存货周转率 43.04 52.14 45.63 45.63 资本支出 -488 -450 -575 -605 偿债能力指标 投资变动 101 0 0 0 资产负债率 27.4% 16.3% 18.1% 19.8% 其他 1 1 1 2 流动比率 2.11 4.40 3.79 3.37 筹资活动现金流量 173 1010 0 0 速动比率 2.02 4.26 3.64 3.22 债权融资 215 0 0 0 估值指标 股权融资 0 1228 0 0 P/E 42.04 40.67 30.91 23.63 其他 -42 -218 0 0 P/B 9.62 3.38 3.02 2.68 现金净流量 -166 845 -141 -103 EV/EBITDA 20.96 20.94 16.76 13.96 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报