年报点评：业绩快速增长，海外市场打开成长空间

公司营收利润快速增长，盈利能力有所提升。2025年公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。2026年Q1营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。公司综合毛利率为18.21%，销售净利率8.19%，期间费用率8.13%。储能系统销量24.03GWh，同比增长103.42%，储能系统产品收入115.93亿元，同比增长41.51%，毛利率为18.24%。国内市场储能系统收入106.53亿元，同比增长38.13%；海外业务收入9.52亿元，同比增长76.64%，毛利率高达29.52%。公司研发投入3.04亿元，同比增长21.48%，累计获得授权知识产权604项。公司与宁德时代签订3年60GWh钠电储能合作协议，锁定关键技术产能。预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.74、25.59亿元和28.29亿元，对应EPS分别为12.07元、14.21元和15.71元，PE分别为21.36倍、18.15倍和16.42倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示包括全球化市场竞争加剧、原材料价格波动、技术和产品迭代风险。