布局海外+发力新兴业务，有望开启高增

华龙证券研究所发布研报，维持对海亮股份“买入”评级，认为公司通过布局海外和发力新兴业务有望开启高增长。报告指出，公司2025年业绩企稳高增，主要得益于铜箔景气反转和海外基地扭亏为盈。2025年公司实现营业收入832.05亿元，同比微降4.79%；归母净利润9.43亿元，同比增长34.1%。2026年一季度营收240.14亿元，同比增长17.12%，归母净利润4.36亿元，同比增长26.42%。

核心观点：

1. 主业稳健：铜加工行业毛利率微升至4.27%，新兴业务如AI散热材料和高端标箔产销量快速提升，推动业绩增长。铜箔销量同比激增83.68%至6.76万吨，甘肃海亮扭亏为盈。
2. 长期增长空间：AI算力、能源和海外红利为公司提供长期增长动力。公司正切入头部客户散热供应链，印尼、摩洛哥等战略产能投放将打开业绩空间。北美基地产能扩大确定性较高，在地缘动荡下具备本土化配套能力的供应商将享受成本优势。
3. 转型方向：公司将从传统材料加工商加速向新兴战略领域核心供应商转变，提高营运效率。

关键数据：

• 2025年归母净利润9.43亿元（同比增长34.1%），扣非净利润8.71亿元（同比增长39.05%）。
• 2026年一季度营收240.14亿元（同比增长17.12%），归母净利润4.36亿元（同比增长26.42%）。
• 铜箔销量6.76万吨（同比增长83.68%）。

研究结论：
由于2025年铜价上涨侵蚀传统主业利润且可能高位维持，分析师下调2026-2027年盈利预测至18.12/25.71亿元，对应PE分别为26.4/18.6倍。维持“买入”评级，建议关注北美铜管业务进展、原材料价格波动等风险。