游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现

核心观点：公司2025年收入重回正增长，但非经营性因素拖累利润表现。游轮产品需求旺盛，省际游轮项目期待业绩兑现。

关键数据：

• 2025年营业收入7.57亿元，同比增长2.10%。
• 2025年归母净利润0.64亿元，同比下降45.64%。
• 扣非归母净利润0.74亿元，同比下降23.26%。
• 旅游综合服务业务收入6.40亿元，同比增长12.33%，占总营收比重84.51%。
• 游船产品接待游客294.07万人次，同比增长14.81%。
• 公司整体毛利率23.26%，同比提升1.02个百分点。
• 控股子公司补缴税款及滞纳金5,494.04万元。

2026年Q1数据：

• 营业收入1.5亿元，同比增长7.04%。
• 归母净利润0.14亿元，同比下降14.78%。
• 游船产品游客接待人次同比增长31.76%。
• 利润端下滑主要由于省际游轮筹备期费用、公交运营补贴减少、募集资金利息收入下降。

研究结论：

• 公司2026-2028年归母净利润预测分别为1.68亿元、2.16亿元、2.70亿元，对应PE为31倍、24倍、20倍。
• 维持“优于大市”评级。
• 风险提示包括极端天气影响、新项目运营效果不及预期、行业竞争加剧等。

公司动态：

• 旗下长江行揽月号省际游轮已于2026年4月18日首航，长江行极光号预计7月24日首航。
• 省际游轮项目在旅游线路、硬件设备、服务体验等方面具有差异化，期待带来业绩增量。