核心观点及策略
- 原料端：国内北方铅矿矿山陆续复产，铅矿供应有所增加，但原料紧平衡格局并未改变，铅矿加工费环比小幅修复回升，绝对价格仍处于低位。铅矿进口由小幅盈利转为小幅亏损，进口到货预期回落，进口矿加工费保持平稳。铅酸蓄电池处于消费淡季，废旧电瓶报废回收量偏少，对电瓶报价形成较强韧性支撑。
- 冶炼端：嘉能可Kazzinc炼厂发生事故，海外精炼铅供应存在潜在扰动风险。国内原生铅炼厂盈利尚可，5月前期检修炼厂复产，推动电解铅月度产量稳步增长。但国内多家大型炼厂进入常规检修周期，且多数炼厂对后续原料供给偏悲观，生产维持低负荷运行，预计再生铅月度供应量将明显回落。
- 需求端：铅酸蓄电池行业仍处传统消费淡季，电池厂商及经销商库存压力攀升，压制行业开工水平。终端需求疲软，政策补贴退坡、新国标落地以及消费前置透支，共同拖累电动两轮车与汽车产销增速。不过伴随618电商大促临近，需求或有边际改善。但受关税上调、海运费走高影响，电池出口承压态势未有缓解。
- 整体来看：铅矿及废旧电瓶原料供应偏紧，成本端对铅价形成刚性底部支撑。海外炼厂事故扰动升温，国内电解铅、再生铅供应呈此消彼长格局，叠加铅锭进口窗口收窄，供应压力边际弱化。但消费疲软，铅锭高库存压力不减。当前铅市供需双弱，矛盾有限，预计铅价延续低位区间震荡。
关键数据和研究结论
- 铅矿供应：2026年全球铅精矿产量预计将增长2.2%，达到467万吨。国内北方矿山二季度生产陆续恢复，铅矿月度供应环比回升。2026年国内铅精矿新增产能有望环比小幅扩大至14.3万吨。
- 精炼铅供应：2026年全球精炼铅金属产量预计将增长1.3%，达到1383万吨。全球精炼铅金属需求将增长1.1%，达到1372万吨。2026年全球铅市场将出现10.9万吨的供应过剩。4月电解铅产量为33.32万吨，环比增加1.22%，同比增加4.16%。预计5月电解铅产量延续增加态势。
- 精炼铅需求：2026年3月精铅出口量为3190吨，环比下滑36.83%，同比增加12.78%。1-3月精铅及铅材累计出口量为12950吨，累计同比下滑23.43%。3月铅酸蓄电池企业成品库存及经销商成品库存天数分别Wie24.8天和34天，分别环比增加1.8天、0.65天。
- 全球显性库存：4月LME库存降至268500吨，月度减少13200吨。4月国内铅锭社会库存增加，绝对水平处于中性偏高位，截止至4月30日，库存报收6.18万吨。
风险因素
