核心观点及策略
- 原料端：铅矿供应偏紧常态化，内外加工费低位承压，预计难有明显好转。铅蓄电池报废量少，再生铅炼厂复产增加原料需求，废旧电瓶价格重心缓慢抬升。
- 冶炼端：海外供应扰动增加（嘉能可Kazzinc降负荷、越南环保检查），东南亚现货溢价抬升。国内6月电解铅产量环比减少至34.48万吨，再生铅产量环比增加至21.95万吨。
- 需求端：电动自行车领域受政策影响销售承压，电池配套需求偏弱，但夏季高温或边际回暖。汽车启动电池配套消费受产销放缓、出口退税下调及反倾销税影响持续走弱，但汽车出口强劲提供支撑。
- 整体：原料紧缺形成成本支撑，海外供应紧张带来外围利好，但国内供需偏弱，预计6月铅价低位区间震荡。
关键数据
- 全球铅精矿产量：2026年3月37.77万吨，环比增18.5%，同比减0.47%。海外产量21.57万吨，同比增2.08%；中国16.2万吨，同比减5.81%。
- 内外加工费：2026年6月国产铅精矿加工费均值200元/金属吨，环比减100元；进口矿加工费均值-145美元/干吨，环比减10美元。
- 电解铅产量：2026年5月35.52万吨，环比增6.6%，同比增7.25%。6月预计产量34.48万吨，环比减2.93%。
- 再生铅产量：2026年5月18.99万吨，环比减19.2%，同比减15%。6月预计产量21.95万吨，环比增15.6%，同比减3.05%。
- 铅锭进口：2026年4月36928吨，环比增48.76%，同比增6.8倍。5月转为亏损，预计环比明显回落。
- 电池出口：2026年4月1917.12万个，同比减6.3%。受退税下调及反倾销税影响，中长期增速承压。
- LME库存：2026年5月31.4万吨，月度增44425吨。LME0-3结构由升水转为贴水。
- 国内库存：2026年5月6.84万吨，月度增0.66万吨，增势放缓。
研究结论
- 供需偏弱：原料端成本支撑，海外供应紧张，但国内供应小幅增加，需求修复乏力，制约铅价上涨。
- 多空博弈：预计6月铅价低位区间震荡。
- 需求分化：电动自行车需求受政策影响偏弱，汽车启动电池需求受出口影响走弱，但汽车出口强劲提供支撑。
- 长期展望：铅酸蓄电池在储能领域有拓展空间，中长期增长可期。
