核心观点与关键数据
- 走势评级：原油——震荡
- 盘面表现：WTI收92.73美元/桶，涨幅0.09%；Brent收94.18美元/桶，跌幅-0.12%；SC2605夜盘收642.3元/桶，涨幅0.99%。
- 供给端：
- 核心矛盾：霍尔木兹海峡实质性受限及中东设施受损导致供应损失。
- IEA评估：3月全球石油供应环比骤降约1010万桶/日至97百万桶/日，其中OPEC+产量减少940万桶/日至42.4百万桶/日，非OPEC+减少77万桶/日。
- 美伊谈判：控制性开放令通行边际改善但未恢复战前水平，对伊港口封锁仍在执行，OPEC+减产纪律下短期供给端弹性极低。
- 需求端：
- IEA调整：因战争冲击大幅下修全年需求至同比收缩，OPEC维持正增长判断。
- 需求预期：IEA4月月报下调2026年全球石油需求增速预期至同比收缩8万桶/日，二季度预计同比降幅150万桶/日，主因亚太与中东石脑油、LPG及航煤受限。
- 现状：高价与供应受限迫使亚洲部分石化炼厂降负荷，航煤消费因航班取消走弱，IEA评估3月需求同比-80万桶/日，4月约-230万桶/日。
- 库存与结构：
- IEA数据：3月全球观测库存下降约8500万桶，中东湾以外地区下降约2.05亿桶，中东在途及浮仓增加约1亿桶，陆上原油增加约2000万桶，中国当月原油库存增加约4000万桶。
- 期现结构：Brent首对次维持Back并逐步走阔，SC依旧维持Back结构。
- 结论：
- 盘面消化霍尔木兹通航受限的供给冲击与美伊谈判预期矛盾组合，黎以短期停火未改变海峡受限与供应损失。
- 供给端最硬约束是封锁仍在执行且战损未修复，若第二轮谈判取得实质性进展带动海峡通行恢复，将持续挤出地缘溢价。
- 关注停火能否转化为停战及海峡恢复节奏。
- 操作建议：观望。美伊二轮谈判尚未落地且停火仅10天、以方内部仍有分歧，霍尔木兹通行受限与供应损失仍在，盘面缺乏单边确定性。
- 风险提示：
- 美伊二轮谈判取得实质性突破、明确延长停火与逐步解除对伊港口封锁。
- 谈判破裂、冲突升级或美军扩大封锁范围。
