行业点评报告：2025年化工板块营收延续增长，2026Q1板块盈利能力改善明显

基础化工行业

• 行业整体表现： 2025年，基础化工行业营收增长3.5%，归母净利润增长5.4%，实现盈利增速转正。2026年第一季度，行业营收同比增长10.4%，归母净利润同比增长15.3%，业绩同比上行明显。
• 盈利能力： 2025年，基础化工行业销售毛利率为17.1%，归母净利率为5.4%。2026年第一季度，销售毛利率提升至17.8%，归母净利率提升至6.9%，盈利能力改善明显。
• 子行业表现： 2025年，胶黏剂及胶带、农药等板块盈利增速领先。2026年第一季度，钾肥、非金属材料、聚氨酯、氟化工等板块盈利增速领先。
• 资本开支： 2025年，基础化工行业资本性支出同比下降6%，在建工程同比下降20.8%。
• 现金流： 2025年，基础化工行业经营性现金流净额同比增长9.9%。

石油石化行业

• 行业整体表现： 2025年，石油石化行业营收同比下降6%，归母净利润同比下降11.5%。2026年第一季度，行业营收同比下降2.9%，归母净利润同比增长15.8%，盈利能力改善明显。
• 子行业表现： 2026年第一季度，油气开采、油田服务营收同比增长，炼油化工利润同比增速领先。
• 盈利能力： 2025年，石油石化行业销售毛利率为19.1%，归母净利率为4.4%。2026年第一季度，销售毛利率提升至22.2%，归母净利率提升至6.4%，盈利能力改善明显。
• 资本开支： 2025年，石油石化行业资本性支出同比下降5.2%，在建工程同比下降6.6%。
• 现金流： 2025年，石油石化行业经营性现金流净额同比增长4%。

投资建议

• 推荐标的： 万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团等。
• 受益标的： 云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求疲软
• 宏观经济下行