2021年报及2022年一季报点评：营收表现亮眼，盈利能力环比改善明显

事件：公司发布2021年年报，2021全年公司实现营收124.36亿元，同比+16.23%，实现归母净利润3.33亿元，同比-41.08%，其中2021年第四季度公司实现营收39.16亿元，同比+17.20%，实现归母净利润0.98亿元，同比-37.03%。以及公司发布2022年一季报，当期公司实现营收34.92亿元，同比+26.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比+4.84%。 对此我们点评如下： 营收端：21全年营收表现较好，22Q1营收同比+26.69%，表现亮眼。21全年公司实现营收124.36亿元，同比+16.23%，公司两大业务板块中，汽车零部件实现营收106.34亿元，同比+17.26%，飞机制造实现营收18.02亿元，同比+10.52%。其中21第四季度实现营收39.16亿元，同比+17.20%。 公司全年收入端整体表现较好，主要是公司20年收入受疫情影响严重，基数较低，21年有所恢复。22Q1公司营收34.92亿元，同比+26.69%，在一季度疫情影响下，增速较21Q4提升，表现好于车市整体，预计与公司提升产品单价有关（因原材料铝镁合金价格大幅上涨），原材料价格镁铝合金持续处于高位，将有利于提升公司收入端的表现。 利润端：21全年盈利承压，22Q1盈利能力改善明显。21全年公司实现归母净利润3.33亿元，同比-41.08%，其中21Q4实现归母净利润0.98亿元，同比-37.03%，全年盈利能力承压。22Q1公司实现归母净利润1.76亿元，同比+4.84%，表现改善明显。公司盈利能力的变化主要受毛利率的变动所致。21全年公司毛利率为16.09%，其中21Q1毛利率最高为19.35%，此后两个季度公司毛利率受原材料价格的大幅上涨而连续下滑，21Q3公司毛利率为12.52%，此后公司毛利率连续两个季度出现明显回升，至22Q1公司毛利率为19.47%，与去年同期基本持平，我们认为原材料价格上涨导致公司毛利率下滑的情况已经明显改善。在期间费用率方面，21年各季度公司期间费用率保持较为平稳，全年费用率为12.10%，其中21Q4期间费用率为11.55%。22Q1期间费用率为11.19%，同比+0.17pct，环比-0.36pct。 确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”，现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时，公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用，公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一，在北美的镁合金市场占有较大份额，公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场，有望实现快速增长。2020年公司收购飞机工业55%的股权，核心资产为钻石飞机，正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。 2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者，共同加速国内通航市场的开拓，撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展，《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要（2020-2035年）》等一系列政策颁布，通用航空产业未来发展开始提速，未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极，为公司发展打开更大的空间。 盈利预测：预计公司2022-2024年营收依次为143.3亿元、156.2亿元、171.7亿元，同比增速依次为15.2%、9.0%、9.9%。归母净利润依次为5.9亿元、6.9亿元、8.1亿元，同比增速依次为77.3%、16.8%、17.1%。对应当前市值，PE分别为15.4、13.1、11.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；原材料价格持续维持高位；镁合金市场开拓不及预期；通航飞机业务发展不及预期；商誉减值风险；信息披露风险