核心观点与关键数据
谁是“金王”？
- 自供给侧改革以来，煤企历史负担减轻，部分公司账面类现金远大于付息债务。
- 截至2026Q1末，账面净现金排行前5的是潞安环能、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、开滦股份。
- “账面净现金/2026Q1年化归母净利”代表公司持续且稳定的分红能力，排行前5的是兰花科创、晋控煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业。
谁的“负债低”？
- 截至2025末，煤炭工业规模以上企业资产负债率为61.0%，同比增长0.9pct。
- 截至2026Q1，多数样本煤企资产负债率水平低于行业整体，最低依次为晋控煤业、电投能源、中国神华、上海能源、陕西煤业。
- “资本负债率”最低依次为晋控煤业、潞安环能、电投能源、陕西煤业、上海能源。
谁的“家底厚”？
- “专储备”是指煤炭企业专用于安全生产和维持简单再生产的资金备，属权益类科目。
- 2025年末至2026Q1末，“专储备”净增额前五分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、山西焦煤。
- 截至2026Q1末，“专储备”绝对额前五分别为中国神华、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源、伊泰B股。
- 2025年末至2026Q1末，“计提负债”净增额前五分别为兖矿能源、陕西煤业、兰花科创、中国神华、淮北矿业。
谁的“潜力大”？
- 考虑到煤价周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控力度，保证企业效益稳步提升。
- 以“经营性净现金流-净利润-折旧摊销-财务费用”与“净利润”比值为评价标准，比值越高，未来利润有望释放潜力越大。
- 位于前列的依次为昊华能源、伊泰B股、淮北矿业、潞安环能、恒源煤电。
谁是“分红”？
- 煤企出于对行业未来前景的担忧以及新建煤矿面临的较长时间成本和巨额资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，铸就了煤企的高分红属性。
- 近3年累计现金分红绝对额前五分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、伊泰B股、中煤能源。
- 近3年累计现金分红比例前五分别为伊泰B股、广汇能源、盘江股份、冀中能源、中国神华。
投资建议
- 遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。
- 受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
- 在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。
- 重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
- 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
风险提示
- 在建矿井投产进度超计划。
- 下游需求不及计划。
- 安检力度不及计划。
- 统计数据风险。
