煤炭开采行业研究报告总结
核心观点
本报告通过分析上市煤企的财务数据，从现金储备、负债水平、家底厚度、未来潜力、分红能力五个方面，对煤炭开采行业进行了全面解析，核心观点如下：
- 行业整体财务状况稳健： 自2016年供给侧改革以来，煤企历史负担明显减轻，部分公司账面类现金远大于付息债务，财务状况良好。
- 煤企分化明显： 不同煤企在现金储备、负债水平、家底厚度、未来潜力、分红能力等方面存在较大差异，呈现出明显的分化趋势。
关键数据
- 账面净现金： 中国神华、陕西煤业、晋控煤业、中煤能源、潞安环能位列前五。
- 负债水平： 多数样本煤企资产负债率低于行业整体平均水平（60.3%），其中中国神华、晋控煤业、电投能源、伊泰B股、上海能源负债率较低。
- 家底厚度：
- 专项储备：中国神华、陕西煤业、伊泰B股、潞安环能、甘肃能化净增额排名前五；中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源、兖矿能源绝对额排名前五。
- 预计负债：陕西煤业、中煤能源、中国神华、新集能源、山煤国际净增额排名前五；陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、淮北矿业绝对额排名前五。
- 未来潜力： 昊华能源、伊泰B股、淮北矿业、中煤能源、山煤国际利润释放潜力较大。
- 分红能力：
- 近3年累计现金分红：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能排名前五。
- 近3年累计现金分红比例：冀中能源、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤排名前五。
- 2024年现金分红：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、伊泰B股排名前五。
- 2024年现金分红比例：冀中能源、广汇能源、伊泰B股、盘江股份、中国神华排名前五。
- 静态股息率：伊泰B股、冀中能源、广汇能源、山煤国际、陕西煤业排名前五。
研究结论
- 压力测试接近尾声： 本轮煤价调整已持续近4年，市场对煤价下跌有充分认识，目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远。
- 煤企具备投资价值： 我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧，在煤价下跌过程中，国内煤企或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑，煤企具备投资价值。
- 投资建议：
- 重点推荐：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、中国秦发。
- 绩优推荐：新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
- 弹性推荐：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。
- 增量推荐：华阳股份、甘肃能化。
风险提示
- 在建矿井投产进度超预期。
- 下游需求不及预期。
- 新建矿井项目批复加速。
