煤炭开采行业月报：需求疲软是本轮煤价下行的最核心因素

生产：2025年1-2月原煤产量同比增长7.7%，达到7.7亿吨，日均产量1297万吨。预计2025年原煤产量净增量约为5500-6000万吨，同比增长1.2-1.3%，增速较2024年放缓。

进口：2025年1-2月原煤进口量同比增长2.1%，达到0.76亿吨。预计2025年动力煤进口将稳中有降，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%。焦煤进口压力有望缓解，全年进口量变化不大。

需求：2025年1-2月规上工业发电量同比增长0.4%，达到14921亿千瓦时，但火电降幅扩大至5.8%，同比下降3.2个百分点。分品种看，风电、水电、核电、太阳能发电增速分别为10.4%、4.5%、7.7%、27.4%。2025年1-2月粗钢产量同比下降1.5%，至16630万吨，但247家样本钢厂日均铁水产量同比上涨4.4%，达到230.6万吨。

焦煤价格：当前焦煤价格已跌至1250元/吨，接近预估底部。短期内煤价偏稳运行，未来能否打开上涨空间主要关注焦煤进口（尤其是蒙煤进口）是否发生较大扰动，以及国内是否有强刺激政策落地。

投资建议：重点关注困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，正在办理控股股东变更的安源煤业亦值得重点关注。平煤股份发布回购股份方案，回购额度高达5-10亿元，应给予重点关注。

风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、新建矿井项目批复加速。