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资管优势稳固，自营结构持续优化——第一创业2025年报及2026一季报点评

2026-05-02 西部证券记忆待续

核心结论：第一创业证券（002797.SZ）2025年年报及2026年一季报显示，公司资管优势稳固，自营结构持续优化。2025年营收36.86亿元，同比增长4.4%；归母净利润8.41亿元，同比下降6.9%。2026年Q1营收8.47亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.97亿元，同比增长67.1%。2025年加权平均ROE为5.0%，2026年Q1为1.1%。公司财富管理业务加快转型，资管核心优势持续兑现，2025年资管规模较年初增长15.8%。金融资产规模稳中有升，资产配置向权益资产倾斜，OCI股票较年初增长75.4%至72.1亿元。公司以固定收益业务为特色，资管业务优势持续深化。预计2026年归母净利润11.23亿元，同比增长33.5%，对应4月30日收盘价PB为1.74倍，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年营收36.86亿元，同比增长4.4%；归母净利润8.41亿元，同比下降6.9%。
- 2026年Q1营收8.47亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.97亿元，同比增长67.1%。
- 2025年加权平均ROE为5.0%，2026年Q1为1.1%。
- 2025年资管规模较年初增长15.8%。
- 2025年以来OCI股票较年初增长75.4%至72.1亿元。
业务亮点：
- 财富管理业务：收费类业务净收入分别为5.58、2.60和9.02亿元，同比分别+46.9%、-6.3%和-2.0%。公司金融产品销售规模、日均保有规模同比分别+11.57%、+24.93%至139.7、114亿元。
- 投行业务：公司债券承销规模同比+56.4%至411亿元，股权承销竞争力相对较弱。
- 金融资产：2025年以来自营投资收入15.3亿元，同比-4.5%。截至2026Q1公司金融资产投资规模较年初+4.6%至259.7亿元。
研究结论：预计公司2026年归母净利润11.23亿元，同比增长33.5%，对应4月30日收盘价PB为1.74倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。