2025年报及2026一季报点评海外销量持续高增，本地化产能合作升级

金龙汽车2025年全年业绩大幅修复，2026年第一季度业绩同比增长。海外销量持续高增，稳居出口龙头地位。本地化产能合作升级，海外重点市场持续开拓。

核心观点：

• 公司2025年全年营收245.5亿元，同比增长6.9%；归母净利润4.7亿元，同比增长196.9%。
• 2026年第一季度营收57.6亿元，同比增长17.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长220.8%。
• 2025年中国客车出口销量为7.83万辆，同比增长26.68%，其中新能源客车渗透率达22.53%。金龙汽车2025年出口销量3.03万辆，市场份额38.72%，新能源客车出口市场份额22.19%。
• 一季度出口销量同比高增37.6%，市场份额46.29%，继续保持中国客车出口销量第一。
• 公司通过本地化产能合作，与17个国家和地区建立产能合作，新能源出口覆盖59个国家和地区。
• 重点海外订单接连落地，包括阿尔及利亚3000台苏州金龙海格客车、坦桑尼亚200台金旅BRT公交车等。

研究结论：

• 上调目标价至22.39元，维持“增持”评级。预计公司2026/27/28年EPS分别为1.12/1.38/1.69元。
• 参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，对应目标价22.39元。
• 风险提示：商用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。