2024年年报及2025年一季报点评：营收结构优化，负债优势稳固

邮储银行2024年年报及2025年一季报展现稳健经营，营收结构优化，负债优势稳固。

核心观点与关键数据：

• 营收展现韧性：2024年营收3487.75亿元，同比增长1.83%；2025Q1营收893.63亿元，同比-0.07%。投资收益贡献亮眼，2025Q1投资总收益101.49亿元，同比增长18.81%，主要得益于资产配置优化。净息差保持在行业前列，2025Q1为1.71%，较2024年末-16BP。
• 规模稳健增长：截至2024年末，贷款总额8.91万亿元，同比增长9.38%；存款总额15.29万亿元，同比增长9.54%。2025Q1贷款总额9.36万亿元，同比增长4.97%；存款总额15.98万亿元，同比增长4.51%。存款付息率较2024年末-17BP，负债端优势进一步放大。
• 资产质量稳健：截至2024年末，不良率0.90%，同比+7BP；2025Q1末小幅回升至0.91%，但整体仍处于低位。拨备覆盖率为266.13%，保持较强的风险抵补能力。

研究结论：

• 公司营收和净息差韧性强，规模稳健增长，负债端优势明显；资产质量优异，风险抵补能力较强。
• 预计2024-2026年公司营业收入分别为3528.43、3656.78、3823.07亿元，归母净利润分别为877.17、901.50、933.41亿元，BVPS分别为9.04、10.18、11.28元/股，对应6月6日收盘价的PB估值为0.59、0.53、0.48倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 净息差超预期下行、资产质量恶化、信贷投放不及预期。