2025年报暨2026一季报业绩点评产品结构持续优化，业绩显著改善

2026-05-02 国泰海通证券 caddie💞

核心观点：新兴铸管2025年及2026年一季度业绩显著增长，受益于政策利好和产品结构优化；埃及铸管项目逐步达产增效，储能业务有望成为新增长极。
关键数据：
- 2025年铸管及铸造产品、普钢、优特钢产量分别为320.25万吨、303.35万吨、286.37万吨，同比增4.50%、-14.09%、20.25%。
- 铸管及铸造产品、钢材吨毛利分别为481元/吨、180元/吨，同比升43.05%、73.46%。
- 2025年铸管出口量21.6万吨，同比增7.8%；埃及铸管项目2025年投产，规划产能25万吨/年。
政策利好：国家“十五五”规划将地下管网改造列为核心任务，预计改造总规模超70万公里，带动新增投资5万亿元以上，公司市占率持续提升。
研究结论：
- 公司盈利能力显著修复，优特钢占比提升。
- 埃及项目逐步达产增效，储能业务布局全钒液流电池。
- 给予公司2026年约0.80倍PB估值。
风险提示：铸管需求转弱，在建项目进展不及预期。