受益于金价上涨，业绩同比高增

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2026年一季度，公司实现收入35.5亿元（同比+47.7%，环比-11.0%），归母净利润9.9亿元（同比+104.4%，环比-3.5%），扣非净利润9.8亿元（同比+101.6%，环比-4.7%）。
• 受益于金价上涨，业绩同比显著高增。

产量情况：

• 矿产金产量2.98吨（同比-10.7%，环比-21.7%），完成全年目标的20%。
• 产量下滑主因：吉隆矿业提升机改造、五龙矿业盲竖井改造、老挝塞班金铜矿选厂检修及高温氧化釜停机。

成本与价格：

• 矿产金收入31.6亿元（同比+44.0%，环比-11.1%），毛利率61.5%（同比+15.4pct，环比-4.3pct）。
• 矿产金销售价格1061.3元/克（同比+61.2%，环比+12.8%）。
• 单位销售成本408.4元/克（同比+15.0%，环比+26.9%），成本上涨主因：加纳可持续发展税税率提升（1%→3%）、资源税随金价增长、固定成本分摊增加。

财务指标：

• ROE 6.9%（同比+2.5pct），期间费用率5.9%（同比-0.6pct，环比+0.1pct）。
• 资产负债率29.4%（同比-9.3pct，环比-4.5pct）。

投资建议与风险提示：

• 维持2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为52.2/64.6/79.4亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：金价大幅波动、成本端超预期上升、项目进度不及预期。

研究结论

公司一季度业绩受金价上涨驱动显著增长，但矿产金产量因技改检修下滑，导致单位销售成本上升。财务费用率稳定，资产负债率持续优化。维持“买入”评级，需关注金价波动及成本上升风险。