公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务高景气

沪电股份（002463.SZ） 2024年10月09日 投资评级：买入（维持） 2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务高景气 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 44.10 公司2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务需求，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 46.86/18.80 公司发布2024年前三季度业绩预告，公司2024Q1-3预计实现归母净利润 总市值(亿元) 844.62 18.21-18.71亿元，YoY+91.05%~96.29%；扣非净利润17.81-18.31亿元， 流通市值(亿元) 844.11 YoY+102.97%~+108.66%;其中，2024Q3预计实现归母净利润6.8-7.3亿元， 总股本(亿股) 19.15 YoY+47.67%~+58.53%，QoQ+8.62%~+16.61%；扣非净利润6.7-7.2亿元， 流通股本(亿股) 19.14 YoY+54.55%~+66.08%，QoQ+8.96%~+17.09%。公司2024Q3营业收入和净利润 日期2024/10/9 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 近3个月换手率(%)139.67 股价走势图 沪电股份沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 同比增长，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润25.15/32.91/38.55亿元，对应EPS1.31/1.72/2.01元，当前股价对应PE为 33.6/25.7/21.9倍，维持“买入”评级。 高端产品占比显著提升，AI服务器+交换机新品加速渗透 2024H1受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，其中，AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营收比重从2023年约21.13%增长至约31.48%。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，基于PCIe6.0下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率（102.4T交 2023-102024-022024-062024-10换容量1.6T交换机）产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货； 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2业绩同环比高增，AI业务占比加速渗透—公司信息更新报告》 -2024.8.25 《2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行—公司信息更新报告》 -2024.4.24 《AI算力&运力需求旺盛，公司业绩有望维持高增长—公司信息更新报告》-2024.3.27 GPU类产品已通过6阶HDI认证，准备量产；800G交换机已批量出货。 泰国基地预计2024Q4试生产，股权激励彰显发展信心 产能方面，泰国生产基地第一期预计将于2024Q4着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。据投资者调研纪要，截至2024年9月泰国项目 处于正常推进中。此外，公司发布2024年股权激励计划，拟向激励对象授予股 票期权3000万份，约占总股本1.57%。行权价格20.22元/份，激励对象共计626人。行权期考核目标为2024、2025及2026年加权平均净资产收益率不低于15%，且均不低于同行业对标公司同期80分位水平，彰显公司未来发展信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,336 8,938 12,034 14,856 16,220 YOY(%) 12.4 7.2 34.6 23.5 9.2 归母净利润(百万元) 1,362 1,513 2,515 3,291 3,855 YOY(%) 28.0 11.1 66.3 30.9 17.2 毛利率(%) 30.3 31.2 34.6 35.6 36.5 净利率(%) 16.3 16.9 20.9 22.2 23.8 ROE(%) 16.5 15.1 22.0 23.1 21.9 EPS(摊薄/元) 0.71 0.79 1.31 1.72 2.01 P/E(倍) 62.0 55.8 33.6 25.7 21.9 P/B(倍) 10.2 8.6 7.4 6.0 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6726 7841 10345 11767 14063 营业收入 8336 8938 12034 14856 16220 现金 1292 2098 2824 3487 5323 营业成本 5812 6152 7865 9570 10301 应收票据及应收账款 2254 2693 3428 4228 4216 营业税金及附加 64 66 89 109 120 其他应收款 25 23 42 39 50 营业费用 273 280 361 438 487 预付账款 10 16 19 25 23 管理费用 163 196 234 287 311 存货 1786 1749 2770 2729 3190 研发费用 468 539 638 743 730 其他流动资产 1358 1261 1261 1261 1261 财务费用 -136 -68 -93 -156 -280 非流动资产 5775 8195 9103 9793 9805 资产减值损失 -152 -163 -241 -275 -303 长期投资 43 49 74 106 139 其他收益 71 75 99 102 93 固定资产 2719 3689 4511 5110 5083 公允价值变动收益 35 1 11 12 15 无形资产 102 375 409 452 504 投资净收益 -57 19 27 34 32 其他非流动资产 2911 4081 4108 4125 4079 资产处置收益 -6 -12 -7 -8 -8 资产总计 12501 16035 19448 21560 23868 营业利润 1573 1706 2824 3728 4374 流动负债 3829 5023 7036 6508 5664 营业外收入 1 6 4 4 4 短期借款 1406 1434 3288 1588 1434 营业外支出 0 7 3 3 3 应付票据及应付账款 1926 2624 2898 3995 3329 利润总额 1573 1705 2825 3730 4375 其他流动负债 498 965 850 925 900 所得税 212 216 320 455 543 非流动负债 405 1175 1024 866 687 净利润 1362 1490 2505 3275 3832 长期借款 78 846 695 537 358 少数股东损益 0 -23 -10 -16 -23 其他非流动负债 327 329 329 329 329 归属母公司净利润 1362 1513 2515 3291 3855 负债合计 4234 6198 8059 7373 6351 EBITDA 1952 2200 3423 4433 5075 少数股东权益 0 53 43 27 4 EPS(元) 0.71 0.79 1.31 1.72 2.01 股本 1897 1909 1909 1909 1909 资本公积 356 557 557 557 557 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5989 7219 8870 10959 13313 成长能力 归属母公司股东权益 8267 9785 11345 14159 17514 营业收入(%) 12.4 7.2 34.6 23.5 9.2 负债和股东权益 12501 16035 19448 21560 23868 营业利润(%) 31.8 8.5 65.5 32.0 17.3 归属于母公司净利润(%) 28.0 11.1 66.3 30.9 17.2 获利能力毛利率(%) 30.3 31.2 34.6 35.6 36.5 净利率(%) 16.3 16.9 20.9 22.2 23.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 16.5 15.1 22.0 23.1 21.9 经营活动现金流 1566 2243 1380 4080 3051 ROIC(%) 14.0 12.3 16.6 20.1 19.4 净利润 1362 1490 2505 3275 3832 偿债能力 折旧摊销 327 414 466 592 688 资产负债率(%) 33.9 38.7 41.4 34.2 26.6 财务费用 -136 -68 -93 -156 -280 净负债比率(%) 6.3 8.2 14.4 -6.2 -17.4 投资损失 57 -19 -27 -34 -32 流动比率 1.8 1.6 1.5 1.8 2.5 营运资金变动 -358 178 -1473 405 -1156 速动比率 0.9 1.0 0.9 1.2 1.7 其他经营现金流 315 249 1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -802 -1870 -1343 -1244 -662 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 877 810 1348 1250 667 应收账款周转率 4.0 3.6 3.9 3.9 3.9 长期投资 -75 -5 -26 -32 -34 应付账款周转率 3.6 3.2 3.4 3.3 3.3 其他投资现金流 149 -1054 31 38 39 每股指标（元） 筹资活动现金流 -515 428 -1164 -475 -399 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.79 1.31 1.72 2.01 短期借款 -171 29 1853 -1699 -154 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 1.17 0.72 2.13 1.59 长期借款 78 769 -152 -158 -178 每股净资产(最新摊薄) 4.32 5.11 5.92 7.39 9.14 普通股增加 0 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 56 201 0 0 0 P/E 62.0 55.8 33.6 25.7 21.9 其他筹资现金流 -479 -581 -2865 1383 -67 P/B 10.2 8.6 7.4 6.0 4.8 现金净增加额 278 816 -1127 2362 1990 EV/EBITDA 43.4 38.6 25.1 18.8 16.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括