传媒行业月度点评（R3）：AI驱动产业效率提升，游戏基本面边际向好

核心观点

AI模型持续迭代与Agent能力逐步落地，有望提升内容生产与营销投放效率，并向广告、游戏、影视等环节渗透。游戏行业景气度延续，出海发行、长线运营及新品供给仍是行业增长的重要支撑。

关键数据

• 市场回顾：2026年4月1日至4月28日，传媒(申万)指数上涨1.56个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌3.24个百分点、下跌5.36个百分点、下跌11.37个百分点、下跌5.43个百分点。
• AI：OpenRouter平台Token调用量环比变化波动，国产模型占据四席。编程场景前三模型为MiniMaxM2.7、MiniMax M2.5、Qwen3.6 Plus；营销场景前三模型为Gemini 2.5 FlashLite、gpt-oss-120b、Grok 4.1 Fast。
• 游戏：2026年1-3月，中国游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。中国移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%。中国客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%。
• 电影：4月1日至4月28日，国内电影整体票房为9.79亿元（含服务费），观影人次共2563.75万次，平均票价为38.17元（含服务费）。截至2026年4月28日，2026年国内已实现票房128.59亿（含服务费），同比下降49.58%，2025年同期票房为255.06亿元（含服务费）。

研究结论

建议关注具备产品储备、研发能力及全球化发行能力的游戏公司，如三七互娱、吉比特。当前传媒板块仍需关注基本面修复节奏与估值消化情况，建议把握AI应用深化与细分赛道景气分化带来的结构性机会。维持传媒行业“同步大市”评级。

风险提示

行业政策调整、内容表现不及预期、行业竞争加剧、AI等技术应用不及预期。