公司业绩实现稳健增长。2025年营收614.70亿元（同比+26%），归母净利润41.34亿元（同比+1%），剔除股权激励费用后净利润50.02亿元（同比+25%）；毛利率16.17%（同比-1.24pct），净利率7.00%（同比-1.68pct）。2026Q1营收206.80亿元（同比+62%、环比+26%），归母净利润14.46亿元（同比+31%、环比+10%）；毛利率14.04%（同比-3.12pct、环比-2.73pct），净利率6.98%（同比-2.12pct、环比-1.07pct）。
储能电池业务表现突出。2025年储能电池营收244.41亿元（同比+28%），销量71.05GWh（同比+41%），出货量稳居全球第二；大电芯产能快速释放，2025年销量20.38GWh（同比+61%），公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业。国际化布局扎实推进，与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成合作，开启全球交付；马来西亚储能基地投产，提升全球化服务能力。
动力电池业务稳健增长。2025年动力电池营收258.58亿元（同比+35%），销量50.15GWh（同比+66%）；毛利率15.50%（同比+1.29pct），积极携手宝马、小鹏等客户，车型供应和出货量快速提升。开源电池3.0具有长寿命、长续航、超快充等特点，合作项目超50个。大圆柱电池率先实现量产，成为宝马新一代电动车型首发电池供应商。
消费电池业务发展稳健。2025年消费电池营收110.75亿元（同比+7%），毛利率25.65%（同比-1.93pct）。公司在机器人领域具备全链条技术实力，无人机领域是国内首家通过AS9100D认证的电池企业，积极拓展BBU、智能穿戴等领域应用。
前瞻布局前沿技术。固态电池领域规划建设100MWh量产基地，钠电池储能系统已投入运行，探索启停电源、两轮车等市场应用；亿纬钠能2GWh钠电池项目已动工建设。规划约260GWh大铁锂产能，全面提升交付能力。
投资评级维持“优于大市”。小幅下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润71.07/94.58/117.37亿元（同比+72%/+33%/+24%），EPS为3.27/4.35/5.40元，动态PE为22.0/16.5/13.3倍。
风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。
