棉花需求维持韧性 白糖进口及高库存施压

棉花

• 核心观点：棉花需求维持韧性，美国干旱持续但或有缓解，国内种植面积下降预期收紧供需格局。
• 关键数据：ICE美棉下跌1.08%，报83.88美分/磅；郑棉主力合约上涨1.77%，报16715元/吨；持仓量减少1060手至83.08万手；新疆棉花种植面积或下降5%。
• 研究结论：若需求维持现状，年度棉花需求或超900万吨，库存将相对低位；当前棉价已体现预期，警惕预期差，上方高度需谨慎乐观，注意外部扰动。

白糖

• 核心观点：白糖进口及高库存施压价格，巴西榨季初期数据显示乙醇产量增加、制糖比下降，但需关注后期产量。
• 关键数据：巴西2026/27榨季初期累计入榨量1995.6万吨（同比增19.67%），制糖比32.93%（同比降11.78%），产糖量64.7万吨（同比降11.94%）。国内现货报价广西5330-5420元/吨，云南5160-5230元/吨，加工糖厂5620-5880元/吨。
• 研究结论：原糖受原油扰动，需关注巴西估产；国内进口叠加高库存抑制价格，市场延续震荡，五月进入去库阶段，关注销售进度。