玻璃:需求淡季主力换月,盘面震荡偏弱纯碱:高库存高仓单施压,盘面弱势运行 分析师:何慧 咨询账号:Z0011420中辉期货研究院2024.12.14 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃:需求淡季主力换月,盘面震荡偏弱 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修,随着前期热修产线恢复正常,日产量和周产量小幅增加。周度产量111.3万吨,环比+0.27%,同比-7.51%。下周暂无产线有点火或者放水计划,近日开始引板的产线即将出产品,产量或将小幅增加。 【需求端】北方局部地区赶工期逐渐进入收尾阶段,多数地区加工厂开工率尚可,刚需仍存一定支撑。当前玻璃市场产销尚可,行业维持小幅去库态势,厂家出货压力有限。 【产业库存】玻璃企业总库存4762.5万重箱,环比下降60.4万重箱或1.25%,同比增加50.37%。折库存天数22.1天,较上期减少0.4天。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高,但以天然气为燃料仍处于亏损状态,石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面,中央经济工作会议落地,会议框架内容基本与政治局会议一致,针对楼市股市,并未有单独的具体任务上的安排,令此前市场对此的超预期进行修正。供应方面,玻璃产线生产利润小幅走高,冷修速度放缓,玻璃日熔在一波集中冷修以及部分点火后暂稳于16.0万吨附近,后期冷修与点火并存,不排除供应或进一步下滑,但斜率预计明显放缓。需求方面,进入12月,市场逐步走向淡季,部分工程和订单也将收尾,下游刚需维持尚可,但按规格性补货为主,备货意向较弱,多数区域产销表现一般。目前中上游整体库存中性,企业出货压力有限 ,下游加工厂开工稳定,但储备订单有限,维持刚需采购,囤货意向不大。总之,宏观情绪和预期仍会反复交易,基本面现实矛盾并不凸显,供需处于相对平衡状态,考虑到05合约升水01合约150点左右,主力移仓换月做空有10%左右的利润空间,整体震荡偏弱运行。后续要关注现货反馈。操作建议:05合约1380-1400附近存在压力。 风险:政策超预期(上行风险),政策效果不及预期、经济基本面不及预期(下行风险) 纯碱:高库存高仓单施压,盘面弱势运行 【供应端】本周纯碱综合产能利用率87.78%,环比增加0.72个百分点。纯碱产量73.18万吨,环比增加0.6万吨,涨幅 0.83%。 【需求端】下游浮法玻璃日熔量微增,光伏玻璃开工率和日熔量继续下降,需求支撑偏弱。现货市场报价继续维持稳定,贸易商报价重心小幅上调,主流地区重碱送到贸易价格1400~1450元/吨。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存163.45万吨,环比上周增加3.76万吨(+2.35%)。本周碱厂库存连续累库,同比增 379.33%,绝对库存重回历史高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨,联碱成本为1917元/吨(按照75%-80%的比例测算为1438-1534元/吨)。不同工艺利润表现分化,氨碱法利润-52.44元/吨,环比减少19.39元/吨;联碱法利润为-4.9元/吨,环比增加7.5元/吨。 【观点及策略】宏观层面,国内中央经济工作会议和政治局会议均已召开,宏观情绪降温,主力移仓换月,近月01多空均快速离场。从基本面来看,企业利润小幅回升,但氨碱联碱仍处于亏损状态。供应端,进入生产旺季,碱厂生产意愿增加,开始在盘面锁定利润。需求端,近期纯碱下游需求表现清淡,多低价按需采购。玻璃日熔量下降至4年低位,光伏玻璃日熔量仍有降低可能,需求支撑偏弱。12月部分下游或将开始做冬储准备,但在行业高供应、高库存下,备货将趋于灵活,此外天气及物流运输将影响采购进度,整体格局仍是供增需减、供强需弱,长期仍处于产能过剩周期。目前,周内碱厂再度累库,且注册仓单在不断增加,打压市场心态。整体来看,纯碱基本面边际变化仍偏弱,盘面对宏观政策利好因素交易或暂告一段落,期价进入弱势波动阶段。后期基本面和宏观政策或仍有博弈,关注政策执行力度和下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。技术上,多均线施压,逢高偏空为宜,05合约 1520成为短期压力位。 玻璃数据跟踪 玻璃 指标 最新值 前值 同比 环比 供给 浮法玻璃开工率(%) 78.08 77.82 -4.97 0.27 开工条数(条) 230 229 -23 1 日熔量(万吨) 15.91 15.86 -1.28 0.05 周产量(万吨) 111.30 111.00 -8.01% 0.27% 损失量(万吨) 28.71 29.22 26.2% -1.75% 累计产量(万吨) 5916 5804 4.8% 需求 1-10月房地产销售面积(万平方米) 77930 70284 -15.8% 1.3% 房地产新开工面积(万平方米) 61227 56051 -22.6% -0.4% 房地产竣工面积(万平方米) 61227 56051 -23.9% 0.5% 房地产资金来源(亿元) 87235 78898 -19.2% 0.8% 下游订单天数(天) 12.3 13 -8.7 -0.7 Low-e玻璃开工率(%) 54.95 55.41 -0.13 -0.83 库存 厂家库存(万重量箱) 4763 4823 44.8% -1.3% 沙河厂库(万重量箱) 91 92 -12.2% -1.1% 沙河社库(万重量箱) 276 276 122.6% 0.0% 库存可用天数(天) 22.1 22.5 8.4 -0.4 成本 石油焦制成本 1079 1089 -21.1% -0.9% 煤制成本 1172 1199 -24.8% -2.3% 天然气制成本 1560 1585 0.0% -1.6% 利润 石油焦制利润 171.2 161.0 -19.4% 6.4% 煤制利润 78.7 51.1 -16.6% 54.0% 天然气制利润 -105.9 -127.6 -16.9% 17.0% 期现 全国现货均价 1354 1366 -32.0% -0.9% 期货主力价格 1247 1204 -36.1% 3.6% 主力合约基差 -51 4 -26.0% 0.7% 注册仓单(张) 1391 341 -4528 1050 纯碱数据跟踪 纯碱 指标 最新值 前值 同比 环比 供应 纯碱开工率(%) 87.78 87.06 2.74 0.72 氨碱法开工率(%) 85.41 85.95 -0.54 1.10 联碱法开工率(%) 85.95 85.66 3.54 0.29 纯碱周度产量(万吨) 73.18 72.58 10.5% 0.8% 重碱周度产量(万吨) 42.47 42.16 12.7% 0.7% 轻碱周度产量(万吨) 30.71 30.42 7.6% 1.0% 纯碱周度损失量(万吨) 10.79 10.83 -9.3% -0.4% 重质化率(%) 58.0% 58.1% 1.1% -0.1% 需求 浮法日熔量(万吨) 16.02 15.86 -1.17 0.16 光伏日熔量(万吨) 8.56 8.63 -11.30 -0.81 浮法和光伏周度产量(万吨) 171.9 171.3 -8.8% 0.4% 重碱周度刚需测算(万吨) 34.4 34.3 -8.8% 0.4% 重碱周度供需余缺(万吨) 8.10 7.91 8.09 0.19 库存 纯碱库存(万吨) 163.45 159.69 345.4% 2.4% 重碱库存(万吨) 101.37 98.1 668.5% 3.3% 轻碱库存(万吨) 62.08 61.59 164.1% 0.8% 库存可用天数(天) 13.72 13.41 10.42 0.31 成本 氨碱法生产成本 1622 1633 -8.5% -0.7% 联碱法生产成本 1917 1924 -0.4% -6.1% 利润 氨碱法生产利润 -52.4 -33.1 -104.7% 58.7% 联碱法生产利润 -4.9 -12.4 -100.3% -60.5% 期现 纯碱主力合约价格 1524 1428 -34.6% 6.7% 纯碱主力合约基差 -54 72 -622 -126 注册仓单数量 7114 6168 6014 946 3000 收盘价季节性 玻璃行情回顾 201920202021202220232024 元/吨 3000 浮法玻璃5市场价中国日季节性 201920202021202220232024 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 元/吨 1000 750 500 250 0 –250 玻璃01合约基差季节性 玻璃基差 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 玻璃05合约基差季节性 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09合约基差季节性 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 400 200 0 –200 –400 –600 玻璃01–05合约价差季节性 玻璃月差 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 600 300 0 –300 –600 –900 玻璃05–09合约价差季节性 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09–01合约价差季节性 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 750 500 250 0 –250 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 –01合约价差季节性 玻璃品种间价差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1500 1000 500 0 –500 –1000 –05合约价差季节性 201920202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 –09合约价差季节性 201920202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃供应:开工率小幅提高,开工产线条数+1 浮法玻璃开工率中国周季节性 201920202021202220232024 % 浮法玻璃产线开工条数中国周季节性 201920202021202220232024 条 260 88 255 86 250 84 245 82240 80235 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 230 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 玻璃供应:周度产量低位增加,损失量高位减少 浮法玻璃产量中国周季节性 201920202021202220232024 吨 浮法玻璃损失量中国周季节性 201920202021202220232024