多因素影响下业绩承压，并购标的贡献核心增量

圣湘生物2025年业绩承压，但并购标的贡献核心增量。2025年公司实现营收16.42亿元，同比增长12.58%，归母净利润1.99亿元，同比下降27.82%；扣非归母净利润1.67亿元，同比下降17.52%。2026Q1公司实现营收4.37亿元，同比下降8.02%，归母净利润0.50亿元，同比下降45.78%；扣非归母净利润0.50亿元，同比下降45.12%。利润端下滑主要系集采产品价格承压、检测试剂产品增值税税率上调至13%、费用投入加大。

诊疗一体化战略落地，并购标的贡献核心增量。公司通过自主研发、战略合作、产业并购与CVC产业基金等方式完善全产业链生态，构建多个业绩增长极。2025年，全资收购中山海济切入生长激素赛道，实现营收4.84亿元，净利润1.85亿元；控股红岸基元，营收同比增长超30%；增资真迈生物，测序业务收入同比增长172%；增资圣维鲲腾，QPOC2.0平台支持超多重检测微流控芯片并引入AI算法，本地化生产稳步推进。

国际化战略提速，海外市场拓展成效显著。公司实施差异化战略锚点与本地化合作路径，2025年国际业务收入达8307.84万元，同比增长31.63%。2026Q1与inno-train Diagnostik GmbH达成控股收购协议，提升公司在高端血液分子诊断领域的全球竞争力，有望借力其在欧洲的品牌与渠道打开国际业务成长空间。

投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。预测2026-2028年公司营收分别为17.97/19.65/21.54亿元，归母净利润分别为2.66/3.16/3.49亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.60元，对应PE分别为37.36/31.41/28.49倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，并购整合及商誉减值风险等。