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业绩短期承压，外贸持续增长

2026-05-07 中邮证券周剑

华荣股份2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩短期承压，但外贸业务持续增长。2025年，公司防爆业务营收25.1亿元，同比增长0.1%，其中内贸收入下降15.6%，外贸收入增长26.2%；2026年一季度，厂用防爆业务营收6.12亿元，同比增长13.6%，内贸收入增长4.3%，外贸收入增长18.9%。安工智能系统作为公司战略转型核心产品，已签订运营维护订单，多元化盈利模式逐步落地，未来有望稳步增长。高压环网柜研发成功，具备全球技术领先优势，市场空间广阔，有望打造新增长曲线。公司维持高分红比例，2025年股息率达5.38%。预计公司2026-2028年营收分别为34.19、35.96、37.68亿元，同比增长6.23%、5.17%、4.80%；归母净利润分别为4.54、5.00、5.40亿元，同比增长22.70%、10.19%、8.07%。对应PE估值分别为13.81、12.53、11.60，维持“买入”评级。风险提示包括行业景气度不及预期、海外市场开拓不及预期、竞争加剧等。

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