2025年三季报点评：业绩短期承压，诊疗量持续增长

2025-11-21 - 华创证券乐

业绩表现：国际医学2025年前三季度实现营收29.95亿元，同比-16.94%；归母净利润-2.94亿元，亏损同比扩大38.45%。单Q3营收9.61亿元，同比-18.95%；归母净利润-1.29亿元，亏损同比扩大234.24%。
收入分析：诊疗量保持稳健增长（同比+4.03%），但住院服务量下降（同比-3.88%），主要受医保支付政策动态调整和DRG支付方式改革影响。分院区表现：高新医院营收同比-17.78%，中心医院营收同比-16.58%。
业务布局：公司在中医专科医院、健康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗方向持续推进布局。
费用结构：管理费用同比-8.08%，财务费用同比-14.60%；销售费用同比+78.56%，主要系宣传费用增加。
战略布局：持续推进高壁垒项目（西北首家质子治疗中心预计年底投用）、消费医疗与医养结合业务，以及数据资产化（佑君医疗数据已在贵阳大数据交易所挂牌）。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-3.43/-0.87/1.00亿元。目标价5.5元，合理估值124亿元。
风险提示：医保政策变动风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。