2025年报及2026年一季报点评一季度业绩企稳，趋势向好

启明星辰（002439）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：

• 公司2025年业绩承压，收入同比下滑29.49%，净利润亏损5.72亿元；但2026年一季度业绩好转，收入同比增长4.15%，归母净利润和扣非净利润首次实现双盈利。
• 公司深化“AI+安全”创新，打造“安星智能体矩阵”，提升主动防御与智能化水平，并推出大模型应用安全产品矩阵。
• 预计公司2026-2028年营业收入分别为27.78亿元、32.31亿元、36.78亿元，对应增速+18.8%、+16.3%、+13.8%；归母净利润分别为0.15亿元、1.15亿元、2.17亿元，对应增速分别为扭亏、+685.9%、+88.5%。
• 给予公司2026年8.5xPS，对应目标价19.5元，维持“强推”评级。

关键数据：

• 2025年营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%；归母净利润亏损5.72亿元。
• 2026年一季度营业收入6.67亿元，同比增长4.15%；归母净利润0.49亿元，同比增长2949.98%。
• 2026-2028年营业收入预测：27.78亿元、32.31亿元、36.78亿元。
• 2026-2028年归母净利润预测：0.15亿元、1.15亿元、2.17亿元。

研究结论：

• 公司2025年业绩下滑，但2026年一季度表现亮眼，显示趋势向好。
• 公司在“AI+安全”领域的创新布局，为其构建竞争优势。
• 维持“强推”评级，目标价19.5元。

风险提示：

• 行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。