单季度显著减亏，深化AI端侧、AI算力高景气场景布局

核心观点与关键数据

• 单季度业绩表现：2025年一季度，公司实现营业收入1.78亿元，同比增长44.6%，环比下降11.4%；归母净利润-0.27亿元，同环比显著减亏；毛利率30.0%，同比-2.4pcts，环比+3.1pcts。
• 端侧AI布局：推出硅负极锂电池专用DC-DC芯片，成功导入小米、联想、vivo等全球知名品牌客户供应链体系，对2024年营业收入产生较大贡献。未来随着硅负极锂电池在AI端侧设备渗透率提升，该芯片有望持续带来营收贡献。
• 汽车电子业务：车规芯片已拓展至中欧日韩等多国汽车品牌，聚焦智能座舱、汽车天线、车身控制、ADAS等场景，提供升/降压DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头PMIC等产品。车规级DC/DC芯片进入高通智能座舱汽车平台参考设计，已实现向Joynext、YuraTech等全球知名汽车前装厂商出货。
• AI算力业务：自主研发的CPU、GPU、DSP等核心处理器供电芯片，具备革命性创新架构和全球一流负载瞬态响应，持续输出电流高达50A，效率高达90%以上，满足AI服务器对电源模块小型化、高效化的需求。
• 收购协同效应：通过收购韩国动运技术专利、韩国Zinitix（30.91%股权）和诚芯微（100%股份），在技术能力、产品品类、销售渠道及客户资源等方面实现协同效应，提供新的增长驱动力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：受行业竞争加剧和高研发投入影响，公司短期盈利承压。预计2025-2027年归母净利润为-0.46、+0.18、+0.54亿元，对应PE为-112/+296/+96倍。公司全面布局高景气应用场景，收购协同效应带来高收入弹性，高毛利新品推出有望改善毛利率和盈利能力，但短期盈利能力暂时承压，调整为“增持”评级。
• 风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险。