单季度收入增长利润承压，看好端侧AI布局

核心观点与关键数据

• 单季度营收增长，利润承压：2025年前三季度，公司实现营收495.43亿元，同比减少3.33%；归母净利润21.48亿元，同比减少44.97%。其中，2025Q3单季度营收204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.33%，但归母净利润9.35亿元，同比减少11.06%。
• 费用基本稳定，运营效率平稳：2025年前三季度，销售费率7.84%，管理费率2.64%，研发费率4.32%，财务费用为-0.19亿元，各项费用率基本稳定。
• 新兴市场优势明显，多元化战略布局：公司在非洲手机市场保持领先地位，并继续加大手机+移动互联+数码配件/家用电器的多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，实施多元化战略布局。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司实现营收703.90、785.96、880.23亿元，实现归母净利润30.94、45.35、56.98亿元，对应PE 25.85、17.63、14.04x。
• 投资评级：维持公司“买入”评级，预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 上游成本涨价风险
• 新市场拓展不及预期风险
• 行业竞争加剧风险