2026年一季报点评26Q1业绩超预期，持股计划激发活力

核心观点与关键数据：

• Q1业绩高速增长： 受益于春节错期低基数，天味食品2026年Q1收入/归母净利润同比分别增长76.2%/234.7%，达到11.30/2.50亿元；还原Q4+Q1合计，收入/归母净利润同比增长23.6%/60.2%。
• 火锅调料高增： 火锅调料收入表现亮眼，Q1/Q4+Q1同比分别增长100.4%/19.3%，主要受益于厚火锅、不辣汤等新品。
• 菜谱式调料增长： 菜谱式调料收入Q1/Q4+Q1同比分别增长56.7%/18.8%，与食萃、加点滋味快速增长及小龙虾调味料提前铺市有关。
• 香肠腊肉及其他： 香肠腊肉调料收入Q1/Q4+Q1同比分别增长125.2%/30.9%；其他主营业务收入Q1/Q4+Q1同比分别增长313.9%/197.0%，主要受益于一品味享并表。
• 盈利能力提升： Q1归母净利率同比提升10.48个百分点至22.1%，主要得益于毛利率提升（同比+4.29pct至45.0%）和销售费用率收窄（同比-9.47pct至12.8%）。
• 成本费用控制： 排除春节影响，Q4+Q1毛利率/期间费用率分别提升3.50pct/-5.08pct至44.3%/18.9%，其中销售/管理费用率分别下降3.75pct/-1.82pct至14.1%/3.8%。
• 员工持股计划： 公司推出员工持股计划，首期授予593万股（约0.56%总股本），业绩考核目标为26/27年营收增长率不低于16%/30%（以25年为基数）。
• 未来展望与风险： 高基数下Q4业绩可能承压，但外延并购持续加码。风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧等。

研究结论：

天味食品Q1业绩表现亮眼，主要受春节错期低基数影响，同时产品结构优化、成本费用控制有效提升了盈利能力。火锅调料及新兴品类增长迅速，员工持股计划有助于激发团队活力。公司外延并购持续进行，但需关注高基数对后续业绩的潜在压力及行业竞争风险。