——战略看多中游制造系列九：解码中游财报：积极的变化在增多

解码中游财报：积极的变化在增多——战略看多中游制造系列九

核心观点： 报告从十个维度解读中游制造上市公司财报，发现积极变化增多，看好中游制造板块。

盈利增长环节：

• 需求端： 中游收入保持高增长（1季度12.5%），海外收入增速更快（2025年14.5%）；存货/合同负债对收入的覆盖度高位运行，预示未来收入增长乐观。
• 供给端： 中游研发投入强度高，研发费用占比63.8%；技术进步推动供给端优化。
• 供需格局： 毛利率回升（1季度19.5%），固定资产周转率趋于回升，供需矛盾改善。
• 费用与损益： 费用率有所回落（12.6%），财务费用率低（0.27%）；其他损益占比较小。
• 盈利增长： 利润保持高增长（1季度16.3%），连续五个季度增速超过10%；ROE持续回升（2026年Q1 7.4%）。

外部联系：

• 与居民： 就业人数有所回升（2025年5.2%），但人均薪酬增速放缓（2025年2.7%）。
• 与政府： 税收净缴纳率偏低（2025年2.0%），对财政贡献有提升空间。
• 与海外： 海外收入占比提升（31.6%），海外毛利占比更高（35.4%），企业主动出口意愿和能力增强。
• 与金融： 现金流好转，经营性现金流净额超过资本开支；可用于金融投资资金多。
• 与股东： 股权融资持续高于债券净融资，分红规模相对较低。

研究结论： 中游制造板块在需求、供给、盈利、外部联系等方面均呈现积极变化，看好未来发展前景。