战略看多中游制造系列一：进击的中游：来自供给力量的呐喊

本报告将中国制造业的发展划分为三个阶段：

• 2000-2015年：上游的黄金时代，主要服务于城镇化和工业化进程，上游建筑链迎来繁荣。
• 2015-2021年：下游的黄金时代，主要服务于中国消费升级，下游消费品迎来高景气。
• 2025年至今：中游的战略时代，主要服务于全球秩序重构下的供给担忧，拥有技术进步优势的中游制造业将迎来高景气。

报告认为，未来几年中游制造将是中国制造业不可忽视的战略景气方向，其核心逻辑如下：

• 全球供给担忧：超级大国的“权力”焦虑、中等强国的“安全”焦虑以及新兴国家的“发展”焦虑将导致全球对供给的担忧增加，进而产生对中间品和资本品的需求，为中游制造业带来机遇。
• 中国制造业的优势：中国拥有持续进步的产业链、更加复杂的制造业、大而灵活的产能端以及更愿出口的企业端，能够满足全球对供给的需求。
• 出口空间：中国出口（含出海）仍有较大空间，包括广义出口份额、公司海外营收占比、出口产品结构以及出口贸易方式等方面。

报告还分析了中游制造带来的衍生影响，包括海外利益安全保障诉求、外需环境迎来黄金窗口期、金融服务需同步走出去、汇率市场有条件波动加大、对外资产投资能力受考验以及公司研究需加强海外业务等。

报告最后指出，中游制造业在未来的资本市场中，有望孕育丰富多彩的投资机遇，并催生更多具有长期竞争力的卓越公司。