利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长
利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长 利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长。 买入（维持） 1）DRAM：26Q1 DRAM产品实现了环比翻倍以上的增长，公司认为利基DRAM会维持价格上涨的趋势。在产品结构上，公司将以DDR4和更大容量DDR4（（8Gb）为主，后续将量产的LPDDR4也会偏重更大容量（如2GB），公司LPDDR4 2GB产品目前研发进展顺利，处于验证和工程样片阶段，预计于2026年Q2进入客户送样阶段，2026年下半年实现量产。定制化方面目前进展顺利，公司和客户的项目均在按计划推进。预计今年在包括汽车座舱、端侧AI等市场的一些项目将实现量产，并贡献数亿元人民币的营收。 2）NOR Flash：26Q1 NORFlash受益于下游服务器、汽车等领域需求的拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长，公司认为NORFlash产品价格会持续温和上涨，公司持续和供应商伙伴稳步推进NORFlash的产能扩张，产能处于稳定提升过程中。 3）SLC NAND：26Q1 SLC NAND在海外大厂加速退出2DNAND的背景下，面临显著缺货局面，产品价格高增，收入环比强劲增长。从行业看，很多更大容量的系统方案在向2DNAND转移，需求在强劲增长，2DNAND供应缺口非常大，供需失衡的态势还在加剧，中长期来看，供应还是非常紧张，价格可能还会持续上行趋势。从公司布局来看，凭借多年技术与产品积淀，公司现已形成完备的料号布局，涵盖串口、并口品类，容量覆盖1Gb至8Gb区间，在利基市场快速实现突破。受前期行业长期低迷影响，公司合作供应商过往在平面NAND上的产能投放相对有限。进入2025年下半年，公司与上游产能厂商已共同规划产能扩充计划，年内产能将保持稳步小幅增长，2027年整体供给规模有望进一步抬升。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com MCU收入环比大幅增长，高景气度赛道持续布局。26Q1 MCU收入环比大幅增长，主要系工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动，AI周边、新能源周边及一些创新型消费产品需求强劲，MCU的产品价格经历了较长时间的下行，行业基本处于无库存的状态，26Q1供应链成本上涨，客户也在普遍调整库存策略以增加安全库存，且第二季度还会持续。公司在各类高景气度赛道布局全面，具体来看： 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com 相关研究 1）在光模块赛道，公司MCU已实现低速到高速产品的全谱系布局，在国内市场拥有较高份额，行业主流厂商大多采用公司GD32系列MCU。电源模块方面，公司近期持续推出新品，尽管目前渗透率暂不及光模块业务，但相关产品已逐步切入多家行业龙头供应链。当前国内光模块MCU已基本实现国产替代，电源模块MCU的本土化替代仍在持续推进，公司始终处在国产替代的核心阵营。 1、《兆易创新（603986.SH）：长鑫关联交易额度超预期，持续受益于涨价周期》2026-04-032、《兆易创新（603986.SH）：三大产品全线涨价，存储龙头充分受益》2026-01-233、《兆易创新（603986.SH）：25Q3利润同环比高增，利基产品全面涨价》2025-10-29 2）在AI算法与解决方案方面，公司已有近十年技术沉淀，通过将AI算法与现有MCU产品融合，已满足多个行业的智能化需求，典型落地场景包括光伏AI拉弧检测等应用。同时，针对细分市场定制化需求，公司正研发内置NPU的AI MCU产品，预计2027年陆续推向市场。此外，公司在AI周边生态也完成深度布局，覆盖数据中心配套光模块与数字电源，以及AI消费玩具等多个方向。 3）机器人是公司重点攻坚的战略领域，旗下GD32 MCU已全面适配人形机器人四肢关节、灵巧手、通信单元、电源管理、IMU传感及编码器等全应用场景，凭借高性能、低功耗、超小型化与高可靠的产品优势，获得机器人客户广泛认可。近期北京举办的人形机器人马拉松赛事中，多数参赛 机型均搭载公司MCU；同时，多款面向机器人场景的全新MCU产品也即将推出。 盈利预测与投资建议：公司各品类存储产品均处于全面涨价周期，我们预计公司在2026/2027.2028年分别实现营业收入189/258/308亿元，同比增长105/36%/19%，实现归母净利77/106/128亿元，同比增长367%/38%/20%。 当前股价 对应2026/2027/2028年PE分别为29/21/17X。公司作为存储龙头，有望充分受益于各类存储的全面涨价，估值优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长...............................................................................................51.1 DRAM：利基存储持续涨价，定制化贡献新增长极.................................................................................61.2 NOR Flash：兆易创新市占率领先，端侧AI助力市场规模提升..............................................................81.3 SLC NAND：竞争格局优化，大陆厂商崭露头角..................................................................................12二、盈利预测与投资建议.................................................................................................................................152.1盈利预测............................................................................................................................................152.2投资建议............................................................................................................................................17风险提示.........................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：2023-2025年全球存储市场规模季度变化...........................................................................................5图表2：25Q4整体DRAM厂商市场份额..........................................................................................................6图表3：利基型存储与主流存储对比................................................................................................................7图表4：全球和中国利基型DRAM存储市场规模..............................................................................................7图表5：华邦电季度营收（单位：亿新台币）..................................................................................................8图表6：南亚科季度营收（单位：亿新台币）..................................................................................................8图表7：DRAM、NAND、NOR FLASH对比.......................................................................................................9图表8：全球NOR FLASH市场规模................................................................................................................10图表9：2024年全球SPI NOR FLASH竞争格局.............................................................................................10图表10：兆易创新SPI Nor Flash特性...........................................................................................................11图表11：兆易创新Nor Flash料号.................................................................................................................11图表12：SLC、MLC、TLC和QLC示意图......................................................................................................12图表13：25Q4 NAND Flash厂商市场份额.....................................................................................................13图表14：兆易创新SPI NAND Flash特性.......................................................................................................14图表15：兆易创新Parallel NAND Flash特性.................................................................................................14图表16：兆易创新SPI NAND Flash料号...............................