在手订单金额创新高，业绩环比快速提升

核心观点

芯原股份2Q2025实现营收5.84亿元，环比增长49.90%，预计单季度亏损大幅收窄。IP授权&量产业务保持高速增长，2Q2025预计收入分别环比增长99.63%和79.01%。在手订单金额达30.25亿元，创历史新高，一站式芯片定制业务占比近90%。公司储备GPU、NPU等6大处理器IP及1600余个数模混合IP，流片工艺覆盖至5nm，有望成为AI ASIC核心供应商。

关键数据

• 2Q2025营收：5.84亿元，环比+49.90%
• IP授权收入：1.87亿元，环比+99.63%，同比增长16.97%
• 量产业务收入：2.61亿元，环比+79.01%，同比增长11.65%
• 在手订单金额：30.25亿元，创历史新高，环比增长23.17%
• 核心IP储备：GPU、NPU、VPU等6大处理器IP及1600余个数模混合IP
• 流片工艺：覆盖至5nm，与全球主要晶圆厂合作

研究结论

预计公司2025-2027年营业收入分别为30.16、39.34、50.93亿元，对应PS分别为18.2、13.9、10.8倍，维持“增持”评级。公司一站式定制业务顺应时代潮流，在手订单充足，未来增长可期。

风险提示

技术授权风险、客户端认证失败风险、研发人员流失风险、海外经营风险、股东减持风险。